核心观点与业绩表现
瑞鹄模具2025年Q1业绩符合预期，主要受益于下游需求增长。公司收入7.5亿元，同比+47.8%，环比+7.0%；归母净利润1.0亿元，同比+28.5%，环比-0.3%。业绩高速增长主要源于下游客户放量及新产品产能加快释放。国内新能源车Q1销量307.5万辆，同比+47%；奇瑞Q1销量62万辆，同比+17.1%，其中新能源车销售16.4万辆，同比+172%。利润率方面，25Q1销售毛利率25.0%，同比+1.3pct，环比-1.8pct；销售净利率14.9%，同比-1.4%，环比-2.0%，预计主要系季节波动。
在手订单与业务拓展
公司在手订单充足，支撑未来业绩增长。2024年，一体化压铸产品已量产4款车型，动总件量产3款车型，供货77万件，同比+125%；冲焊件供货5888万件，同比+210%。1）轻量化业务：截至2024年末，量产车型16款，开发中项目3款，另有项目接洽中，持续拓展各类轻量化产品产能，加速产能爬坡，有望通过规模效应带动毛利率提升。2）装备业务：截至2024年末，业务在手订单39亿元，同比+13%，保障未来增长。
新业务布局
公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，已集聚上下游企业220家，2024年前10月实现产值约300亿元，以埃夫特为首的六关节机器人年出货量达到2万台。
盈利预测与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.6/7.1亿元，对应PE分别为18/15/11倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
财务指标
- 营业收入：2023A 1,877百万元，2024A 2,424百万元，2025E 3,802百万元，2026E 4,706百万元，2027E 6,023百万元。
- 归母净利润：2023A 202百万元，2024A 350百万元，2025E 452百万元，2026E 556百万元，2027E 712百万元。
- EPS：最新摊薄0.97元/股，2025E 2.16元/股，2026E 2.66元/股，2027E 3.40元/股。
- 净资产收益率：2023A 11.9%，2024A 16.2%，2025E 17.8%，2026E 18.6%，2027E 19.9%。
