事件简述
2025年4月23日，公司发布2024年年报和一季报，2024全年实现营业收入35.48亿元，同比下降8.97%，归母净利润9.5亿元，同比下降23.05%。四季度和一季度，公司实现营业收入10.65、12.13亿元，同比增长5.85%、91.47%，归母净利润4.32、3.84亿元，同比增长79.57%、373.53%。
经营分析
- 产能与产销：现有产能维持高负荷运行，产销维持高位。四季度产销量达到49、50万吨，一季度产销量为51、53万吨，环比稍有提升。公司拥有300万吨氯化钾的选厂能力，第一个百万吨地下矿高负荷运行，第二、三个百万吨地下矿仍在持续推进，预计产量将有明显提升，形成较大的增长弹性。公司正在为第二、三个百万吨矿做前期人员储备，预计伴随产能投产，氯化钾的生产成本也将进一步摊销。
- 产品盈利能力：一季度氯化钾获得高景气，带动产品盈利能力大幅提升。受海外企业协同挺价、国内库存较低贸易商惜售的影响，国内钾肥价格大幅上行，带动公司氯化钾的销售均价获得较大提升，整体毛利率为54.12%，环比提升近4个点，带动单吨毛利大幅提升。
- 全球供给：全球钾肥供给协同控量，支撑今年海外钾肥价格中枢。全球钾肥产能主要集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国等少数国家，短期内供给端稍有减少，而公司的新增产能暂未大幅投放，行业整体处于供给相对有序状态，阶段性形成协同控价，带动产品盈利有所提升。
盈利预测
上调公司2025年盈利预测26%，预测公司2025-2027年营业收入分别为49.02、62.00、92.07亿元，归母净利润分别为15.33、17.58、24.05亿元，EPS分别为1.66、1.90、2.60元/股，公司股票现价对应PE估值为16、14、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。
关键数据
- 2024年营业收入：35.48亿元，同比下降8.97%
- 2024年归母净利润：9.5亿元，同比下降23.05%
- 2025年预计营业收入：49.02亿元
- 2025年预计归母净利润：15.33亿元
- 2025年预计EPS：1.66元/股
研究结论
公司产能持续扩张，产品盈利能力大幅提升，全球供给协同控量支撑价格中枢，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。
