2025年一季报点评：扣非盈利逐季提升，龙头优势巩固

公司2025年一季报显示，经营业绩显著改善。Q1实现营业总收入44.79亿元，同比+32.4%；归母净利润/扣非后归母净利润分别为7.30/7.44亿元，同比分别+108.5%/+342.5%。核心驱动因素包括：（1）风电、热塑市场高景气及电子布需求改善，推动收入增长；（2）中高端粗纱复价落地、电子布提价及成本压缩，提升毛利率（30.5%）和扣非后净利率（16.6%）。

费用控制成效显著，期间费用率降至9.3%（同比-2.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别压缩0.3/1.6/0.4/0.6pct。资本开支低位（2.04亿元，同比-53%），存货周转天数减少至118天，资产负债率降至40.2%。

行业层面，供给释放放缓，库存压力可控，但盈利仍处低位，制约资本开支。公司作为龙头，优存量调结构、有序扩张，中长期盈利能力有望持续改善。公司持续优化产品结构（中高端占比提升），扩张细纱电子布产能，竞争优势巩固。

盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为32.6/39.8/46.3亿元（前值30.5/39.8/45.8亿元），对应市盈率15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：内需回升不及预期、外需衰退及全球贸易摩擦加剧。