宏观研究报告：特朗普习惯性改口，市场选择性相信

2025-04-23 黄凯鸿,周浩国泰君安证券秋穆

特朗普的政策不确定性导致市场风险偏好波动，黄金价格显著上涨，而美元资产出现反弹。市场关注特朗普政策的不确定性，但其个性意味着政策不确定性将成为常态。市场判断高额关税将长期存在，贸易协议稳定性存疑，而鲍威尔是否被解雇并非主要担忧。

美债收益率保持稳定，但美元资产分化可能加剧。特朗普政府希望贸易对手货币升值，同时维持美元强势，而受关税冲击的国家则需贬值。美元指数的代表性存疑。

黄金表现亮眼，显示投资者寻求安全边际资产。美债、美元和美股分化可能成为新常态。美股分化明显，科技股被抛售，但最终表现取决于美国经济和上市公司表现。贸易谈判进程可能不会短于90天。

总体而言，特朗普的“改口”未提供确定性，投资者仍寻求安全资产，美债、美元和美股分化将成常态。

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