24年业绩有所承压，25年Q1业绩亮眼

吉宏股份（002803.SZ） 24年业绩有所承压，25年Q1业绩亮眼 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,695 5,529 6,343 7,218 8,202 增长率yoy（%） 24.5 -17.4 14.7 13.8 13.6 归母净利润（百万元） 345 182 241 301 368 增长率yoy（%） 87.6 -47.3 32.6 24.7 22.3 ROE（%） 14.4 8.4 10.2 11.3 12.1 EPS最新摊薄（元） 0.90 0.47 0.63 0.78 0.96 P/E（倍） 15.8 30.0 22.6 18.1 14.8 P/B（倍） 2.4 2.5 2.3 2.0 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年报、2025年一季报，2024年，公司实现营收55.29 亿元，同比下降17.41%，实现归母净利润1.82亿元，同比下降47.28%；2025年Q1，公司实现营收14.77亿元，同比增长11.55%，实现归母净利润 0.59亿元，同比增长38.21%。 24年业绩有所承压，25年Q1业绩亮眼。根据公司2024年报，2024年，公司实现营收、归母净利润分别为55.29亿元、1.82亿元，同比下降17.41%、 47.28%，主要系受整体社会经济环境、通货膨胀及汇率波动频繁等因素影响，各国家/地区消费信心不足、消费意愿降低，行业市场竞争日益激烈，包装业务下游客户销售增速放缓，订单增长动力不足，产品销售价格随着原材料价格下降而相应下调等因素。根据公司2025年一季报，2025年Q1，公司实现营收、归母净利润分别为14.77亿元、0.59亿元，同比增长11.55%、38.21%，主要系本期跨境电商业务营业收入增加所致。 “AI驱动跨境电商业务+自有品牌建设+包装业务出海”的长期发展战略，未来可期。 AI驱动跨境电商全链路优化：根据公司2024年报，公司将持续加大人工智能投入，整合供应链、内容制作、广告投放、支付与物流系统，构 建“数据为轴”的运营模式，实现全链路数字化、智能化管理，形成“智能决策-高效执行-动态优化”的闭环生态，推动降本增效与用户体验升级。 加强自有品牌建设：根据公司2024年报，公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌以增强市场竞争力和品牌影响力。目前已 打造包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等品牌，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。 包装业务出海：根据公司2024年报，公司与中东知名烟草企业BMJIndustries大股东名下企业-VENUSTRADINGFZCO达成战略合作，双 方拟融合各自领域多年积累的客户资源、技术研发、服务运营和营销渠道等方面的优势资源搭建销售网络，通过在阿联酋迪拜国际金融中心设立合资公司作为投资主体，在阿联酋拉斯海马和阿曼萨拉拉投资建设包 证券研究报告|公司动态点评 2025年04月23日 买入（维持评级） 股票信息 行业商贸零售 2025年4月22日收盘价（元）14.09 总市值（百万元）5,421.40 流通市值（百万元）4,068.77 总股本（百万股）384.77 流通股本（百万股）288.77 近3月日均成交额（百万元）150.73 股价走势 吉宏股份沪深300 21% 13% 5% -4% -12% -20% -28% -36% 2024-042024-082024-122025-04 作者 分析师刘鹏 执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 分析师蔡航 执业证书编号：S1070522050002邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1、《24年Q3业绩环比改善，拟回购彰显长期发展信心》2024-11-13 2、《24Q1跨境电商业务承压，打造自有品牌值得期待》 2024-05-06 装生产基地及贸易平台，专注于中东及非洲地区的烟草包装、防水纸、烟草运输纸箱、生活用纸、婴儿纸尿裤、环保包装等生产和销售，并将优质中国智造产品通过国际贸易输出至上述国家，有助于加快公司跨境业务的海外布局和战略规划，实现双方相互赋能、协同发展的新局面，持续提升公司的市场影响力和综合竞争力。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公 司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业之一，未来有望持续享受市场增长带来的红利。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.01亿元、3.68亿元，EPS分别为0.63元、0.78元、0.96元，当前股价对应PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，AI等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2256 1974 2410 2718 3091 营业收入 6695 5529 6343 7218 8202 现金 1104 764 980 1230 1306 营业成本 3571 3100 3419 3737 4095 应收票据及应收账款 482 551 657 731 862 营业税金及附加 14 16 20 25 30 其他应收款 39 55 42 74 55 销售费用 2342 1850 2252 2671 3141 预付账款 81 21 115 32 138 管理费用 224 247 285 332 386 存货 456 448 510 539 617 研发费用 142 124 146 170 197 其他流动资产 94 136 105 111 113 财务费用 0 7 11 15 21 非流动资产 1331 1529 1499 1554 1603 资产和信用减值损失 -19 -10 -11 -13 -17 长期股权投资 82 107 129 152 174 其他收益 35 39 34 34 35 固定资产 882 897 927 957 993 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 117 112 108 105 99 投资净收益 -1 12 0 0 0 其他非流动资产 249 413 334 341 337 资产处置收益 -4 0 0 0 0 资产总计 3587 3503 3908 4272 4694 营业利润 386 217 284 354 433 流动负债 1017 1084 1228 1249 1290 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 96 109 207 65 55 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 642 718 742 882 891 利润总额 386 218 284 355 434 其他流动负债 279 258 279 301 344 所得税 54 34 40 50 61 非流动负债 257 210 288 326 334 净利润 332 184 245 305 373 长期借款 156 127 198 236 245 少数股东损益 -13 3 3 4 5 其他非流动负债 101 83 91 90 89 归属母公司净利润 345 182 241 301 368 负债合计 1274 1295 1516 1575 1624 EBITDA 477 327 386 465 552 少数股东权益 32 6 10 14 19 EPS（元/股） 0.90 0.47 0.63 0.78 0.96 股本 385 385 385 385 385 资本公积 238 253 253 253 253 主要财务比率 留存收益 1745 1722 1966 2271 2644 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 2280 2202 2382 2683 3051 成长能力 负债和股东权益 3587 3503 3908 4272 4694 营业收入（%） 24.5 -17.4 14.7 13.8 13.6 营业利润（%） 80.2 -43.9 31.1 24.7 22.3 归属母公司净利润（%） 87.6 -47.3 32.6 24.7 22.3 获利能力毛利率（%） 46.7 43.9 46.1 48.2 50.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 5.0 3.3 3.9 4.2 4.5 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE（%） 14.4 8.4 10.2 11.3 12.1 经营活动现金流 726 387 202 518 256 ROIC（%） 12.5 7.2 8.5 9.8 10.5 净利润 332 184 245 305 373 偿债能力 折旧摊销 99 112 101 113 126 资产负债率（%） 35.5 37.0 38.8 36.9 34.6 财务费用 0 7 11 15 21 净负债比率（%） -34.0 -20.4 -20.6 -30.6 -28.8 投资损失 1 -12 0 0 0 流动比率 2.2 1.8 2.0 2.2 2.4 营运资金变动 140 55 -125 123 -216 速动比率 1.6 1.3 1.4 1.7 1.8 其他经营现金流 153 41 -30 -38 -49 营运能力 投资活动现金流 -282 -337 -92 -170 -177 总资产周转率 2.0 1.6 1.7 1.8 1.8 资本支出 202 136 118 131 151 应收账款周转率 14.1 10.7 14.5 15.0 15.5 长期投资 -89 -217 -22 -23 -22 应付账款周转率 8.1 6.2 6.1 6.1 6.1 其他投资现金流 9 16 48 -16 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -237 -395 -26 35 -3 每股收益（最新摊薄） 0.90 0.47 0.63 0.78 0.96 短期借款 -199 13 98 -142 -10 每股经营现金流（最新摊薄） 1.89 1.00 0.53 1.35 0.66 长期借款 139 -29 71 39 9 每股净资产（最新摊薄） 5.93 5.72 6.19 6.97 7.93 普通股增加 7 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 81 15 0 0 0 P/E 15.8 30.0 22.6 18.1 14.8 其他筹资现金流 -264 -394 -195 138 -2 P/B 2.4 2.5 2.3 2.0 1.8 现金净增加额 210 -351 84 382 76 EV/EBITDA 9.8 15.2 12.8 9.9 8.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息