研报总结
周度投资观点
国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出“三改联动”（节能降碳改造、供热改造、灵活性改造）持续推进，目标至2027年改造和新建一批具有深度调峰功能的煤电机组，推动煤电低碳化改造。十四五期间，“三改联动”目标带动煤电改造千亿投资，其中节能降碳改造不低于3.5亿千瓦，供热改造力争达到5000万千瓦，灵活性改造完成2亿千瓦。我国煤电以不到40%装机提供约60%发电量、70%顶峰能力和近80%调节能力，新型电力系统凸显灵活性煤电必要性。实施方案提出深度调峰目标：现役机组最小发电出力达25%-40%额定负荷，新建燃煤机组纯凝工况力争负荷达到25%及以下；供电煤耗目标：纯凝工况30%负荷运行，现役机组增幅不高于25%，新建机组增幅力争控制在20%以内。
投资建议
“三改联动”持续推进将带动火电辅机改造需求加速释放。1）煤电改建有望带动配套辅机设备更新，推荐青达环保、龙净环保、三德科技，受益标的龙源技术；2）碳排放监测有望加速完善，推荐雪迪龙。
环保板块上周涨跌幅
上周（2025/4/14-2025/4/18）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨0.04%、1.45%、1.63%、1.81%；创业板指、上证综指、深证成指分别波动-0.53%、+1.19%、-0.54%。环保个股涨幅前五名：国中水务（+13.07%）、同兴科技（+12.63%）、兴源环境（+10.22%）、大地海洋（+7.53%）、青达环保（+6.55%）；跌幅前五名：禾信仪器（-10.25%）、华宏科技（-9.37%）、大禹节水（-6.61%）、聚光科技（-6.59%）、嘉澳环保（-6.10%）。
碳中和板块跟踪
上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交149.89万吨，较前一周增长319%，周成交均价82.82元/吨，较前一周增长1%。地方交易所碳配额上周成交16.29万吨，较前一周下降44%，周成交均价58.82元/吨，较前一周增长12%。各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京（93元/吨），最低为福建（29元/吨）。上周全国交易所CCER成交6.56万吨，较前一周下降19%。工业和信息化部办公厅组织开展2025年度工业节能降碳诊断服务工作，聚焦钢铁、乙烯、合成氨等重点行业及数据中心、通信基站等信息基础设施，开展公益性节能降碳诊断服务。
环保行业上周重要事件回顾
发布《关于加强重点行业涉新污染物建设项目环境影响评价工作的意见》，要求对已发布污染物排放标准的新污染物严格排放达标，新建、改建、扩建项目需采取措施确保排放达标，并对涉及新污染物的固体废物进行危险废物鉴别和管理。
环保上市公司上周大事公告
业绩快报：高能环境（2025年一季度营收33.08亿元，同比增长5.86%；净利润2.25亿元，同比增长15.75%）；钢研纳克（2024年营收10.98亿元，同比增长15.60%；净利润1.45亿元，同比增长15.37%）；旺能环境（2024年营收31.73亿元，同比下降0.17%；净利润5.61亿元，同比下降6.90%）。回购：盈峰环境拟回购2-3亿元A股股票，用于股权激励或员工持股计划。其他：博世科全资孙公司瑞美达克中标污染场地土壤修复服务合同，预估总价2.74-2.96亿元；绿茵生态中标内蒙古自治区锡林郭勒盟固沙项目，项目报价7,475.63万元。
风险提示
行业政策变化，项目进度不及预期。
