电力及公用事业行业周报（4.14~4.20）：3月全社会用电量增长4.8%，板块市场表现持续回暖

板块市场表现： （1）行业估值：本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PE（ TTM ）为16.49倍，上周为16.33倍，2024年同期为20.2倍；本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PB为1.76倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.83倍。 （2）板块涨跌幅：本周（4.14-4.20）申万公用事业行业指数上涨1.77%，涨跌幅高于上证指数0.58个百分点，低于沪深300指数1.19个百分点，高于创业板指2.42个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第7名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅2.99%、1.33%、2.01%、-0.17%、-0.06%、3.70%、1.44%。 （3）个股涨跌幅：本周（4.14-4.20）个股涨幅前五：乐山电力+52.28%、西昌电力+18.89%、 郴电国际+18.76%、 韶能股份+16.96%、ST升达+16.81%。相关推荐标的：广西能源+6.9%、中闽能源+4.39%、国电电力+3.6%、中国广核+2.55%、福能股份+2.32%、南网储能+1.48%、长江电力+1.3%、国投电力+1.17%、上海电力+0.23%、吉电股份-0.57%、川投能源-0.89%。 行业动态：国家能源局：2025年3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。国家能源局：发布中国绿色电力证书发展报告（2024），截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个，京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证达2.4亿个，超交易总量的50%。山东：率先建立并实施了“五段式”分时电价机制，将1天分为尖、峰、平、谷、深谷五个时段，根据不同时段的电力供需情况，实行差异化的电价政策，目的在于引导用户削峰填谷、优化电力资源配置。国家发改委：《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，在实施“三改联动”基础上，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用。 重点数据跟踪：2025年4月21日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663元/吨，周环比变幅为-0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为731.58、748.39、760元/吨。根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025年3月，绿证月度交易成交量为723万张。其中，风电、光伏成交量分别为310.04、314.46万张。2025.4.14-2025.4.20，全国CEA成交量分别为16.3、45.9、9.8、22.7、55.3万吨，全国CEA累计成交均价分别为80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/吨。 投资建议： 火电：Q1电价下降幅度低于预期，动力煤价格同比显著下降，叠加容量电费及辅助服务收入，火电行业在发电量小幅下降背景下依旧有望实现利润正增长。长期看动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在相对合理区间。 水电：Q1整体来水同比偏丰，发电量显著增长，行业基本面稳定，建议关注估值相对较低的龙头标的。 绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。 推荐关注：国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。 1.板块市场表现 1.1行业涨跌幅及估值 板块涨跌幅： 本周（4.14-4.20）申万公用事业行业指数上涨1.77%，涨跌幅高于上证指数0.58个百分点，低于沪深300指数1.19个百分点，高于创业板指2.42个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第7名。 从细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅2.99%、1.33%、2.01%、-0.17%、-0.06%、3.70%、1.44%。 图表1：本周大盘及公用事业行业指数涨跌幅 图表2：本周公用事业细分行业指数涨跌幅 图表3：本周申万一级公用事业行业指数涨跌幅+1.77%，行业排名第7名 2024.4.18-2025.4.18，申万公用事业行业指数相对下跌1.14%，细分领域看，火力发电下降10.72%，水力发电上涨8.90%，热力服务下降1.39%，光伏发电下降6.80%，风力发电下降7.19%，电能综合服务上涨10.35%，燃气下跌1.44%。 图表4：2024.4.18-2025.4.18，大盘及公用事业行业指数相对涨跌幅波动 图表5：2024.4.18-2025.4.18，公用事业细分行业指数涨跌幅波动 各板块估值： 本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PE（ TTM ）为16.49倍，上周为16.33倍，2024年同期为20.2倍，细分领域看： 火力发电申万三级指数PE（ TTM ）为11.62X，上周为11.55X，2024年同期为17.52X； 水力发电申万三级指数PE（ TTM ）为20.25X，上周为19.95X，2024年同期为25.9X； 光伏发电申万三级指数PE（ TTM ）为18.46X，上周为18.82X，2024年同期为21.04X； 风力发电申万三级指数PE（ TTM ）为19.06X，上周为19.19X，2024年同期为20.59X。 图表6：公用事业细分行业指数PE（ TTM ）变化情况 本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PB为1.76倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.83倍，细分领域看： 火力发电申万三级指数PB为1.32X，上周为1.28X，2024年同期为1.55X； 水力发电申万三级指数PB为2.91X，上周为2.88X，2024年同期为2.76X； 光伏发电申万三级指数PB为0.98X，上周为0.97X，2024年同期为1.02X； 风力发电申万三级指数PB为1.5X，上周为1.52X，2024年同期为1.68X。 图表7：公用事业细分行业指数PB（ TTM ）变化情况 1.2个股涨跌幅及估值 个股本周涨幅前五：乐山电力+52.28%、西昌电力+18.89%、郴电国际+18.76%、韶能股份+16.96%、ST升达+16.81%。 个股本周跌幅前五：ST聆达-14.61%、湖南发展-7.84%、立新能源-4.66%、江苏新能-3.23%、凯添燃气-3.21%。 图表8：本周（4.14-4.20）个股涨幅前五的公司 图表9：本周（4.14-4.20）个股跌幅前五的公司 图表10：本周（4.14-4.20）重点个股涨跌幅 2.行业及公司动态 2.1行业动态 1.国家能源局：2025年3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% 3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%； 第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 1－3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中规模以上工业发电量为22699亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量314亿千瓦时，同比增长8.7%； 第二产业用电量15214亿千瓦时，同比增长1.9%；第三产业用电量4465亿千瓦时，同比增长5.2%；城乡居民生活用电量3853亿千瓦时，同比增长1.5%。 2025年3月份全社会用电量同比增长4.8%---国家能源局 2．国家能源局：中国绿色电力证书发展报告（2024） 国家能源局动员各方力量支持绿证核发工作，建设国家绿证核发交易系统，实现以电网企业、电力交易机构提供数据为基础核发绿证，绿证核发驶入快车道。2024年绿证核发范围全面拓展，对已建档立卡的集中式可再生能源发电项目基本实现全覆盖，全年核发绿证47.34亿个，同比增长超28倍，其中云南省、内蒙古自治区、四川省等8省(自治区)绿证核发数量均超2亿个。截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个。 在政策支持和市场机制双重驱动下，中国绿证市场活力不断增强，2024年全国绿证交易规模翻两番，达4.46亿个。交易模式灵活多样，绿证单独交易2.77亿个，以跨省交易为主;绿色电力交易绿证1.69亿个，以省内交易为主。全国参与绿证交易的消费主体约5.9万个，同比增长2.5倍，遍布包括香港、澳门、台湾在内的全国34个省级行政区域，制造业购买绿证数量占比最高，约占70%。京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证达2.4亿个，超交易总量的50%。 中国绿色电力证书发展报告（2024）---国家能源局 3．山东：率先建立并实施了“五段式”分时电价机制 4月15日，山东省人民政府新闻办公室举行新闻发布会，介绍山东深化分时电价改革，促进新能源消纳和惠企利民情况。 山东省在全国范围内率先建立并实施了“五段式”分时电价机制。所谓“五段式”，就是将1天分为尖、峰、平、谷、深谷五个时段，根据不同时段的电力供需情况，实行差异化的电价政策，目的在于引导用户削峰填谷、优化电力资源配置。这项创新举措不仅是山东省深化能源革命、推动绿色低碳转型的重要实践，也为全国电力市场建设贡献了“山东智慧”和“山东方案”。 同日，山东省发展改革委发布《山东省分时电价政策创新与实践》蓝皮书，披露山东首创的“五段式”分时电价机制实施以来，已形成年化超30亿元的企业用电成本“减负包”，新能源消纳能力跃居全国前列，打造出电力市场化改革的“山东样板”。 4.国家发改委：《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》 近日，国家发展改革委国家能源局关于印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，方案要求，坚持有序推进、因地制宜、厂网协同、试点先行的原则，在实施“三改联动”基础上，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用，以新一代煤电发展促进传统产业转型升级。 【关于印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025—2027年)》的通知】-国家发展和改革委员会 2.2公司动态 内蒙华电（600863.SH）：2025年4月19日，公司发布《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的进展公告》，为响应国家能源结构调整、火电行业加速绿色转型的发展战略，加快实现绿色能源布局，提升清洁能源占比，内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（以下简称“内蒙华电”或“公司”）拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向北方联合电力有限责任公司（以下简称“北方公司”）购买其分别持有的北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，同时募集配套资金。截至本公告披露日，本次交易涉及资产的审计、评估、尽职调查等工作正在稳步推进当中。 2.3个股大宗交易 图表11：个股大宗交易（2025.4.14-2025.4.20） 3.重点数据跟踪 3.1主要煤电价格 2025年4月21日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663元/吨，周环比变幅为-0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为731.58、748.39、760元/吨，周环比变化分别为-2.90%、0.76%、0.00%。 图表12：平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛（元/吨） 图表13：库提价:动力煤:5500K:广州港（元/吨） 3.2绿证及省内绿电交易数据 根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025.4.14-2025.4.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为26.38、8.01万张。 图表14：本周（2025.4.14-2025.4.20）绿证交易情况 根据中国绿色电力证书交易平台口径，