基金分析报告：基金季报2025Q1：港股仓位创历史新高

基金分析报告 基金季报2025Q1：港股仓位创历史新高 2025年04月23日 主动股基：公募主动权益基金规模保持稳定，仓位保持高位。 1、总体：数量稳定增长，规模基本持平，仓位处于85.5%水平。2、行业和主题：加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块；减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持，且电子行业仍保持季度第一重仓行业，而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业。3、风格：公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好，相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。4、港股：对港股偏好持续提高，重仓市值环比增长约35.14%，且加权港股总仓位已达13.51%，创历史新高，增持港股电子和传媒等多个板块。5、价值型基金经理关注点：受中美关税政策的影响，海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力，若未来政策刺激力度超预期，必选消费和服务消费行业或将成为修复主线。6、成长型基金经理关注点：AI在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中，可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会。国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁，可相应关注产业升级方向。 主动债基：固收类基金规模持续下滑，久期高位波动。 1、总体：数量持续增加，规模持续下降，相比上期规模下降4.04%。2、配置：略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等，此外金融债企业债、同业存单占比有所下降。3、久期：中长期纯债基金平均久期为3.41，在一季度债券市场出现波动的阶段，债券型基金的久期整体在高位波动。FOF产品：FOF基金新发节奏加快、规模有所回升，权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力。1、总体：一季度新发FOF产品16只，总规模相比2024Q4增加约8.2%。2、配置：继续增持被动债券型基金；主动权益型基金占比持续下降。3、FOF股基偏好：行业配置和选股能力较强基金，增持基金主要为偏科技成长型基金。4、FOF债基偏好：在久期和期限结构配置上较强的基金。风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场、政策环境变化，不保证规律延续性，基金观点仅代表基金所属机构观点，报告不构成对基金产品的推荐。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com相关研究1.量化周报：成功二次测试，可以逢低加仓-2025/04/202.量化专题报告：威科夫点数图的绘制与应用：股票涨跌空间判断-2025/04/163.量化周报：等待二次测试结果-2025/04/134.量化专题报告：可转债的归因、估值、配置全解析-2025/04/125.深度学习因子月报：DL_EM_Dynamic因子三月实现超额收益6.6%-2025/04/10 目录 1公募基金2025Q1季报要点3 2主动权益型基金4 2.1规模与仓位变化4 2.2行业配置变化5 2.3板块配置变化6 2.4风格配置变化7 2.5个股配置变化（A股）8 2.6个股配置变化（港股）9 2.7价值型基金配置及观点10 2.8成长型基金配置与观点12 3主动债基14 3.1规模与数量变化14 3.2券种配置变化15 3.3久期配置变化15 4FOF产品17 4.1规模与数量变化17 4.2持仓变化18 4.3标的偏好变化18 5风险提示20 插图目录21 1公募基金2025Q1季报要点 主动股基：公募主动权益基金规模保持稳定，仓位保持高位。 -总体：数量稳定增长，规模基本持平，仓位处于85.5%水平。 -行业和主题：加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块；减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电；其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持，且电子行业仍保持季度第一重仓行业。 -风格：公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好，相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。 -港股：对港股偏好持续提高，重仓市值环比增长约35.14%，且加权港股总仓位已达13.51%，创历史新高，增持港股电子和传媒等多个板块。 -价值型基金经理关注点：受中美关税政策的影响，海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力，若未来政策刺激力度超预期，必选消费和服务消费行业或将成为修复主线。 -成长型基金经理关注点：AI在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中，可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会。国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁，可相应关注产业升级方向。 主动债基：固收类基金规模持续下滑，久期高位波动。 -总体：数量持续增加，规模持续下降，相比上期规模下降4.04%。 -配置：略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等，此外金融债企业债、同业存单占比有所下降。 -久期：中长期纯债基金平均久期为3.41，在一季度债券市场出现波动的阶段，债券型基金的久期整体在高位波动。 FOF产品：FOF基金新发节奏加快、规模有所回升，权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力。 -总体：一季度新发FOF产品16只，总规模相比2024Q4增加约8.2%。 -配置：继续增持被动债券型基金；主动权益型基金占比持续下降。 -FOF股基偏好：行业配置和选股能力较强基金，增持基金主要为偏科技成长型基金。 -FOF债基偏好：在久期和期限结构配置上较强的基金。 2主动权益型基金 2.1规模与仓位变化 公募主动权益基金规模保持稳定，仓位保持高位。 截至2025Q1主动股票/偏股基金： 数量稳定增长：数量达到4507只，相对2024Q4增加35只。 规模基本持平：一季度大盘小幅下跌，主动权益型基金当前规模为3.45 万亿元，相比二季度增加1.84%。 图1：主动股票/偏股基金规模与数量变化 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 5000 4000 3000 2000 1000 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 0 规模(亿元)数量(只,右轴) 资料来源：wind，民生证券研究院 仓位基本持平：85.5%水平，相比上一季度基本持平。 图2：主动股票/偏股基金仓位变化 90% 87% 86% 85%85% 84%86%85%85%85% 85% 82%82% 84% 80% 79%81% 76%75%77%79% 71%72%73% 73%74% 70% 60% 61% 60%59% 70% 69% 68% 65% 62% 67% 63% 71% 70% 59% 50% 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2行业配置变化 截至2025Q1季报，主动权益基金行业配置角度来看： 占比最高行业：电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、汽车。电子行业仍保持季度第一重仓行业。 增配最多行业：传媒、电子、汽车、有色金属、医药，其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持，而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业。 减配最多行业：电力设备及新能源、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。 行业电子医药 电力设备及新能源食品饮料 汽车传媒机械 有色金属家电 基础化工银行通信 计算机 国防军 2024Q4持仓2025Q1持仓变化(pct) 17.15% 9.62% 10.37% 7.59% 5.86% 4.10% 4.52% 3.29% 4.60% 4.07% 3.79% 18.46% 10.42% 8.67% 7.57% 7.07% 6.35% 5.01% 4.34% 4.16% 1.32 0.80 -1.70 -0.03 1.21 2.25 0.49 1. 行业 电力及公用事业消费者服务非银行金融农林牧渔 石油石化房地产 2024Q4持仓2025Q1持仓变化(p 1.94% 1.68% 1.36% 1.39% 图3：主动股票/偏股基金重仓股行业配置变化 资料来源：wind，民生证券研究院 被大幅增持龙头：腾讯控股、泡泡玛特、中芯国际、比亚迪、紫金矿业、泽璟制药-U等。 遭大幅减持龙头：宁德时代、中际旭创、新易盛、长江电力、中国海洋石油、美的集团等。 图4：主动权益型基金增持、减持最多行业中2025Q1重仓占比相比2024Q4变化最多的个股 - - - - - % % % % % % % % % -0.28% 美的集团 000333.SZ -0.20% 中国海洋石油 0883.HK -0.19% 长江电力 600900.SH -0.61 中际旭创 300308.SZ -0.97% 宁德时代 300750.SZ -0.19% 格力电器 000651.SZ -0.14% 中国海油 600938.SH -0.08% 华润电力 0836.HK -0.42 新易盛 300502.SZ % -0.25 阳光电源 300274.SZ -0.03% 海尔智家 6690.HK -0.06% 中国石油 601857.SH -0.04% 中国核电 601985.SH -0.30 中兴通讯 000063.SZ -0.15% 天合光能 688599.SH -0.03% 公牛集团 603195.SH -0.06% 广汇能源 600256.SH -0.03% 川投能源 600674.SH -0.15 中国移动 600941.SH -0.11% 锦浪科技 300763.SZ -0.03% 海尔智家 600690.SH -0.03% 中国石化 600028.SH -0.02% 中广核电力 1816.HK -0.12 天孚通信 300394.SZ -0.10% 通威股份 600438.SH 0.01% 三花智控 002050.SZ 0.00% 道森股份 603800.SH 0.00% 兴蓉环境 000598.SZ 0.03 中国电信 601728.SH 0.06% 大金重工 002487.SZ 0.01% 老板电器 002508.SZ 0.00% 中曼石油 603619.SH 0.00% 新奥能源 2688.HK 0.03 中天科技 600522.SH 0.07% 峰岹科技 688279.SH 0.03% TCL电子 1070.HK 0.00% 中石化冠德 0934.HK 0.01% 聚光科技 300203.SZ 0.03 中国电信 0728.HK 0.08% 隆基绿能 601012.SH 0.03% 四川九洲 000801.SZ 0.01% 中海油田服务 2883.HK 0.01% 龙源电力 0916.HK 0.04 润建股份 002929.SZ 0.08% 盛弘股份 300693.SZ 0.05% 海信视像 600060.SH 0.01% 新凤鸣 603225.SH 0.01% 旺能环境 002034.SZ 0.14% 中国联通 0762.HK 0.12% 震裕科技 300953.SZ 家电 石油石化 电力及公用事业 通信 电力设备及新能源 % -0.22 迈瑞医疗 300760.SZ 0.06% 永兴材料 002756.SZ 0.14% - 福耀玻璃 600660.SH 1% -0.6 沪电股份 002463.SZ -0.04% 哔哩哔哩-W 9626.HK 2% -0.1 华润三九 000999.SZ 0.04% 中矿资源 002738.SZ 0.13% - 上汽集团 600104.SH 3% -0.5 寒武纪-U 688256.SH -0.03% 昆仑万维 300418.SZ % -0.08 同仁堂 600085.SH 0.02% 中国铝业 601600.SH 0.07% - 宇通客车 6000