镍和不锈钢产业链周报：成本支撑&节前逢低补库，继续深跌动力不足

镍和不锈钢产业链周报 成本支撑&节前逢低补库，继续深跌动力不足 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年9月17日 目录 01镍：下游节前逢低补库，空单止盈离场 02不锈钢：区间震荡，关注负反馈能否顺畅 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 镍 纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。进口窗口关闭，俄镍进口动力不足。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，矿端资源紧张，镍矿价格易涨难跌，MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素价格重心。镍系产品中只有纯镍利润最佳，这也是镍价趋势下跌过程中，需求平淡，但新增产能反而加速放量的关键因素，因素的消除可能寄希望于镍系产品价差进一步收窄，或者原料偏紧传导，这些都需要时间去积累矛盾。总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，下游有节前补库需求，或小幅反弹，短期运行区间参考155000-166000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 空单止盈离场，观望 逢高滚动沽空 不锈钢 印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂面临双重挤压，价格暂时持稳，如若状态持续，则部分冶炼厂或被迫减产。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，部分厂家因天气或检修减产，9月高排产兑现情况存疑。前期钢厂发运增加，厂库下降；社会库存季节性高位，仓单资源累积，市场信心不足。总体上，原料价格偏强，成本具备支撑，盘面下跌后存在刚需节前补库，但库存超季节性累积，高价难以传导至终端，铁厂和钢厂有减产迹象，后期关注负反馈是否顺畅。震荡盘整，短期上下空间均有限，主力参考15200-16000元/吨。 高抛低吸，主力参考15200-16000元/吨 高抛低吸，主力参考15200-16000元/吨 周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 164600 167900 -3300 元/吨 1#金川镍升贴水 4350 2250 2100 元/吨 1#进口镍升贴水 -200 -200 0 元/吨 镍豆现货升贴水 -1500 -500 -1000 元/吨 LME镍0-3 -251.5 -232 -20 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -5281 -556 -4725 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.99 8.24 -0.25 / LME库存 38940 37980 960 吨 SHFE周报库存 5555 4968 587 吨 国内六地社会库存 9166 8975 191 吨 保税区库存 5600 5600 0 吨 全球显性库存 53706 52555 1151 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 31850 31600 250 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -19627 -16382 -3245 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -19627 -23014 3386 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 26218 24592 1626 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 64 64 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 798 794 4 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1185 1180 5 元/镍点 铬矿铬铁 高镍生铁较电解镍溢价 -471.5 -489 18 元/镍点 南非精粉40-42% 63 63 0 元/吨度 南非块矿36-38% 58 58 0 元/吨度 铬矿港口库存 172.9 191.8 -18.9 万吨 不锈钢 内蒙古高碳铬铁价格 9100 9100 0 元/50基吨 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 15500 15600 -100 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15500 15600 -100 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14950 15050 -100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 15200 15350 -150 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 11400 11500 -100 元/吨 期现价差 225 20 205 元/吨 冷热价差 550 500 50 元/吨 短流程参考成本 15822 15862 -40.5 元/吨 短流程参考利润 -322 -262 -59.5 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 51.33 50.80 0.53 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 28.98 28.18 0.80 万吨 SHFE不锈钢仓单 9.08 8.03 1.05 万吨 镍：下游节前逢低补库，空单止盈离场 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极；进口窗口关闭，俄镍进口动力不足 201820192020 2021 2022 2023 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：散单偏紧，成交系数有继续上行风险 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-05 1月 2021-06 2021-07 2月 2021-08 2021-09 2019 2021-10 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-11 2021-12 4月 印尼MHP产量 2022-01 2022-02 2020 2022-03 5月 2022-04 2022-05 6月 印尼高冰镍产量 2022-06 2021 2022-07 2022-08 7月 2022-09 2022-10 2022 8月 2022-11 2022-12 9月 2023-01 2023-02 2023-03 2023 10月 2023-04 2023-05 11月 2023-06 2023-07 12月 2023-08 2023-09 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 84 82 80 78 76 74 72 70 68 2022-09-21 2022-10-06 2022-10-21 2022-11-05 2022-11-20 2022-12-05 2022-12-20 2023-01-04 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-18 2023-03-05 2023-03-20 2023-04-04 2023-04-19 2023-05-04 2023-05-19 2023-06-03 2023-06-18 2023-07-03 2023-07-18 2023-08-02 2023-08-17 2023-09-01 2021-06 2021-07 2021-08 自印尼 2021-09 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 高冰镍进口量（吨） 2022-02 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 9 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍生产原料占比（%） 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%，同比增长30.5%。增量不及7月。8月三元前驱体环比7月增长4%左右，本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动，本月小厂产量较上月持稳。因此，整体硫酸镍产量8月呈微增趋势。但预计下月产量小幅减 少，环比减少5.0%，其主要减量原因是前驱体整体对硫酸镍需求较差，维持刚需采购，叠加电镍端对硫酸镍采购需求体量较前驱较少，不足以对基本面形成强支撑。8月上旬硫酸镍价格持续下跌叠加成本坚挺，非一体化盐厂利润倒挂，亏损迫使部分盐厂减产。 硫酸镍价格（元/吨） 9月15日，电池级硫酸镍价格为31500-32000元/吨，周环比上涨100元/吨。镍盐生产企业9月现货基本出尽，当前硫酸镍供应偏紧，叠加9月减产预期，镍盐厂家存有惜售心理。前驱体端，询单仍存，但由于前驱体企业利润情况较差，高价硫酸镍接受度不高，市场成交走弱。电镍端，由于电镍出现累库情况，电镍端对于硫酸镍采购节奏也有所放缓，成交活跃度与前驱体端同步走弱。本周硫酸镍较纯镍价差走缩，但仍有利润，电镍端对于硫酸镍采购行为对硫酸镍基本面支撑仍存但当前无强支撑。前驱体端由于整体需求较弱，对硫酸镍需求仍保持刚需采购节奏，较为平稳。成本端来看，原料供应紧张现状及预期仍存，原料成本维持高位，对于硫酸镍价格起到了强支撑作用。当前硫酸镍价格处于难涨难跌状态，预计下周价格持稳，运行区间为31600-32000。 硫酸镍生产完全成本（元/镍吨） 硫酸镍生产利润率（%） 30000040 镍豆生产硫酸镍-利润率 高冰镍生产硫酸镍-利润率 MHP生产硫酸镍-利润