血管介入业务高速增长，PFA产品有望逐步放量

业绩简述

2024年公司实现收入20.66亿元，同比增长25%；归母净利润6.73亿元，同比增长26%。2024Q4收入5.41亿元，同比增长24%；归母净利润1.45亿元，同比增长11%。2025Q1收入5.64亿元，同比增长24%；归母净利润1.83亿元，同比增长31%。

经营分析

• 血管介入业务：冠脉通路类业务收入10.54亿元，同比增长33%；外周介入类业务收入3.51亿元，同比增长37.09%。产品覆盖率和入院渗透率提升。
• 电生理业务：收入4.40亿元，同比增长19.73%，完成三维电生理手术15000余例，手术量同比增长50%。
• 区域分布：境内业务收入17.69亿元，同比增长25.68%；境外业务收入2.80亿元，同比增长19.62%。
• 产能扩张：子公司湖南埃普特产能扩容，新厂区按规模化、自动化、智能化、连续流思路规划，二期项目预计2025年投产。血管介入产品年产能力达40亿元。智能制造和精益生产提升效率。
• 研发投入：研发投入2.91亿元，同比增长22.12%，占收入比例14.06%。电生理新产品AForcePlus导管、Pulstamper导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，进入房颤治疗领域。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为8.64、10.81、13.91亿元，同比增长28%、25%、29%。现价对应PE为51、41、32倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险、汇兑风险。

关键数据

• 2023年营业收入1,650百万元，同比增长35.71%；归母净利润534百万元，同比增长49.13%。
• 2024年营业收入2,066百万元，同比增长25.18%；归母净利润673百万元，同比增长26.08%。
• 2025E营业收入2,586百万元，同比增长25.16%；归母净利润864百万元，同比增长28.34%。
• 2027E营业收入4,164百万元，同比增长27.19%；归母净利润1,391百万元，同比增长28.63%。

市场评级

市场中相关报告投资建议平均评分为1.00，对应“买入”评级。

历史推荐与目标定价

历史最高目标价432.37元，当前未提供目标价。

投资评级说明

“买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。