全球流动性流动的风险敏感性：异质性、演变和驱动因素

本文研究了全球流动性风险敏感性的驱动因素，以及全球金融危机后主要全球流动性组成部分的风险迁移。研究发现，全球金融危机后，全球流动性流动的风险敏感性发生了显著变化，跨境银行贷款的风险敏感性大幅下降，而新兴市场借款人的国际债券发行的风险敏感性则有所上升。

主要发现：

• 时间变化：全球流动性主要组成部分的风险敏感性存在显著的时间变化。跨境银行贷款的风险敏感性在金融危机后大幅下降，而新兴市场借款人的国际债券发行的风险敏感性则有所上升。
• 异质性：全球流动性风险敏感性在不同维度上存在异质性，包括流动性类型（跨境贷款和国际债券）、借款国家（发达经济体和新兴市场）和借款部门（银行和非银行）。
• 驱动因素：
  • 资产负债表约束：银行和非银行金融机构面临的资产负债表约束（资本和杠杆）会影响其国际信贷供应对全球风险冲击的敏感性。资产负债表约束越紧，风险敏感性越强。
  • 风险迁移：风险从跨境贷款市场迁移到国际债券市场会导致全球流动性流动的风险敏感性下降。这是因为银行对风险借款人的支持减少，以及从跨境贷款市场迁移到国际债券市场的信贷活动的风险敏感性较低。

研究结论：

• 全球金融危机后，银行监管的加强导致风险从银行贷款迁移到国际债券市场，从而降低了全球流动性流动的风险敏感性。
• 随着非银行金融机构在全球流动性供应中的份额不断上升，全球流动性流动的风险敏感性可能会再次上升。
• 了解全球流动性风险敏感性的异质性和驱动因素，对于评估经济体对全球冲击的暴露程度以及当地政策工具包的适用性至关重要。