全球市场高波动模式下的交易范式

当前环境下，需要等待VIX指标下行

• 历史经验表明，市场低点往往在VIX指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点在VIX指数下降后。
• 当前市场处于VIX指数冲高后的阶段（1）向阶段（2）过渡，市场阶段性底部有望逐步显现，等待VIX指数下降后，权益配置的性价比或会有明显提升。
• 国内市场方面，沪深300和中证1000的VIX指数在市场见底前会经历VIX指数冲高再回落的过程，截至2025年4月9日，两者均有逐步回落迹象。

关注全球市场相关性何时降低

• 当前全球权益市场之间的相关性处于历史较高水平，市场企稳需要等到全球市场相关性的下降。
• 2008年和2020年的经验表明，全球权益市场相关性的回落领先于市场的见底。
• 目前全球资产相关性仍处于高位，短期内有回落迹象，但持续性仍需持续关注。

后续市场观点

• 短期内，关税风险仍未消退，市场波动仍大，仍需等待市场企稳。
• 中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量；如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。
• 如果出台的是补充流动性相关政策，风险偏好抬升可能是市场主逻辑，TMT和主题可能是更好的资产；如果是基本面刺激的政策，政策重点补贴方向可能也是市场交易的方向。

市场表现

• 上周，红利指数、上证50表现占优，创成长、中小100表现相对落后，整体市场风格偏向大盘、价值。
• 行业方面，上周公用事业、农林牧渔表现占优，汽车、电力设备表现相对落后。
• 年初至今，有色金属、机械设备表现占优，煤炭、商贸零售表现相对落后。
• 年初至今，从市值看，国证2000、中证1000表现占优，深证100、沪深300表现居后。
• 年初至今，从风格看，小盘成长、万得双创表现占优，创业板50、创成长表现靠后。

情绪分析

• 上周行业GLMSDI情绪热度中，银行、交通运输上升。
• GLMSDI（扩散指数）读数，全A GLMSDI为34%，相比3/28日下降3pct。
• 4月微观流动性环比改善，杠杆资金流出。

风险提示

• 全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。
• 美联储降息不及预期。
• 市场流动性超预期变化。
• 国内经济复苏不及预期。