加强全球服务能力，测序业务稳定发展

核心观点与关键数据

诺禾致源2024年年报和2025年一季报显示，公司各项业务稳定发展，盈利能力有所增强。2024年实现营业收入21.11亿元（同比增长5.45%），归母净利润1.97亿元（同比增长10.52%），扣非归母净利润1.71亿元（同比增长21.98%）。2025Q1实现营业收入5.02亿元（同比增长7.16%），归母净利润0.34亿元（同比增长24.02%）。

• 业务发展：生命科学基础科研服务收入7.17亿元（同比增长12.87%），医学研究与技术服务收入2.76亿元（同比增长2.38%），建库测序平台服务收入10.56亿元（同比增长10.83%）。
• 区域分布：中国大陆地区收入10.63亿元（同比增长5.01%），港澳台及海外地区收入10.41亿元（同比增长5.68%）。
• 盈利能力：2024年销售毛利率43.74%（同比增长1.01个百分点），销售净利率9.65%（同比增长0.5个百分点）。

全球化布局与竞争力提升

公司持续加大海外实验室布局，提升全球服务能力。2024年新设日本实验室，目前在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等地部署本地化实验室，以更高效率为全球客户提供稳定的产品和服务。此外，公司积极推动海外实验室智能化建设，新一代小型柔性智能交付系统FalconIII在德国实验室上线，提升欧洲区域测序服务的运营效能和产品质量。

盈利预测与风险因素

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为23.50、26.49、30.14亿元，同比增速分别为11.3%、12.7%、13.8%；归母净利润分别为2.28、2.70、3.19亿元，同比分别增长16.0%、18.2%、18.1%。
• 风险因素：市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。

财务指标

• 2024年重要财务指标：营业收入21.11亿元，归母净利润1.97亿元，扣非归母净利润1.71亿元，销售毛利率43.74%，销售净利率9.65%。
• 2025-2027年预测财务指标：营业收入增速分别为11.3%、12.7%、13.8%；归母净利润增速分别为16.0%、18.2%、18.1%。