2024年报点评：客座率及利用率高位，成本优化改善盈利

吉祥航空（603885.SH）2024年报点评：客座率及利用率高位，成本优化改善盈利

核心观点与关键数据
2024年，吉祥航空实现营业收入220.95亿元（同比+9.95%），归母净利润9.14亿元（同比+17.52%）。单季度表现分化：Q1~4净利润分别为3.7/1.15/7.8/-3.6亿元，同比分别+127%/+212%/-27%/+6.7%。量价拆分显示，总周转量同比+19.9%，但单位客公里收益同比-9.6%，营收增长主要受益于周转量提升。

经营情况

• 客座率：公司整体客座率达84.6%（同比+1.8pct），国内线客座率87.1%（同比+2.7pct），较2019年同期提升；国际及地区线客座率76.4%（同比+5.1pct），较2019年下降2.8pct，仍有提升空间。
• 机队规模：年末机队127架（同比+10架），利用率11.53小时（同比+1.19小时），较2019年+0.86小时，处于高位。
• 成本控制：单位ASK营业成本0.339元（同比-5.8%），其中燃油成本0.123元（同比-7.4%），非油成本0.216元（同比-4.9%）。航油均价下降7.0%，推动单位成本优化。

行业风险
美国加征“对等关税”导致行业飞机引进放缓，供应链问题加剧，未来运力供给或持续收紧，成本端存在上行压力。

盈利预测与评级
预计2025-2027年归母净利润分别为12.84/17.25/20.49亿元（同比+40.4%/+34.4%/+18.8%），EPS分别为0.58/0.78/0.93元，对应PE分别为22.13/16.47/13.87倍。维持“增持”评级，看好公司双品牌战略及行业复苏带来的业绩弹性。

风险因素
出行需求不及预期、行业供给超预期、市场竞争加剧、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。