2024年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善

中国国航2024年年报显示，公司实现营收1667亿元，同比增长18.1%，归母净利润为-2.37亿元，同比大幅减亏77.3%。报告核心观点如下：

1. 业绩表现：2024年公司营收同比增长18.1%，归母净利同比减亏77.3%，单季度表现分别为-16.7%、-11.0%、41.4%、-16亿元，同比变化分别为+42.8%、-111.5%、-2%、+13%。

2. 运营情况：国际线运力恢复至2019年水平的80%以上，客座率大幅回升，综合/国内/国际及地区客座率分别为79.9%/81.5%/75.9%，同比分别提升6.6/+7.0/+8.1个百分点。机队规模达到930架，全年净增25架，机队利用率回升至8.90小时，同比增加0.76小时。

3. 票价与成本：行业平均票价同比下跌12.1%，国航单位RPK客收0.534元，同比减少12.4%，其中国内/国际/地区分别下降9.7%/-22.6%/-16.7%。单位ASK成本0.444元，同比减少3.0%，其中燃油成本同比减少5.6%。

4. 市场展望：节后票价跌幅逐渐收窄，供给收缩下，看好需求带动的票价利润弹性。预计2025-2027年归母净利润分别为53.92、78.91、101.00亿元，同比增长2372.2%、46.3%、28.0%，对应EPS分别为0.31、0.45、0.58元，PE分别为24.56、16.78、13.11倍。

5. 投资建议：维持“增持”评级，看好需求回升、票价上涨带来的未来盈利持续改善。

6. 风险因素：出行需求不及预期、票价涨幅不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。