豆粕期货周报：短线或区间震荡

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年4月21日 豆粕：短线或区间震荡 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。中美互相加征关税影响美豆出口需求。 国内供给端：巴西大豆逐渐到港，豆粕后期供应转宽松。 国内消费：豆粕成交提货表现良好，。 库存：国内油厂大豆库存稍有回升，豆粕库存大幅下行。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2509合 约 ，短 线 或 区 间 震 荡 。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后 ， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1） 成 本 端 中 美 互 相 加 征 关 税，中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税，美 豆 弱 势 运 行。南 美 天 气 转 好，巴 西大 豆 丰 产 预 期 不 变 ， 降 雨 改 善 阿 根 廷 农 作 物 情 况 。 美 豆 4月USDA供 需 报 告 发 布 ， 报 告 维 持2024/25年 度 美 国 大 豆 产 量43.66亿 蒲 不 变 ， 较 上年 提 高4.9%， 低 于2021/22年 度 的 峰 值44.65亿 蒲 ， 将 美 豆 压 榨 提 升 了0.1亿 蒲 式 耳 ， 进口 增 加 了0.05亿 蒲 式 耳，库 存 减 少0.05亿 蒲 式 耳，南 美 的 产 量 预 期 没 有 变 化，报 告 影 响 中性 。 （4.4-4.10） 当 周2024/25年 度 美 国 大 豆 净 销 售 量 为55.5万 吨 ， 显 著 高 于 上 周 ， 较 四周 均 值 高 出74%。 根 据 海 关 相 关 数 据，2025年1-3月，中 国 累 积 进 口 美 豆1160万 吨，占 进 口 总 量67.8%，同 比 大 幅 增 长62%。其 主 要 原 因 是 市 场 担 心 特 朗 普 政 府 对 华 加 征 关 税 的 提 前 采 购。同 时 因 巴西 新 季 大 豆 的 延 迟 收 割，中 国 累 积 进 口 大 豆455万 吨，同 比 下 降55%。但 随 着 中 美 双 方 宣 布互 相 加 征 高 额 关 税 后 ， 油 厂 需 求 将 转 向 巴 西 大 豆 ， 不 利 于 下 半 年 美 豆 的 销 售 与 出 口 。 南 美 大 豆 根 据 相 关 数 据 ， 截 至4月12日 ， 巴 西2024/25年 度 大 豆 收 获 进 度 为88.3%， 高 于 去 年同 期 的83.2%， 过 去 五 年 同 期 均 值 为87.4%。 头 号 大 豆 产 区 马 托 格 罗 索 收 获99.7%， 一 周前99.5%，去 年98.6%，五 年 均 值99.7%。帕 拉 纳 州 收 获97.0%，上 周95.0%，去 年 同 期97.0%，五 年 均 值96.4%。 巴 西 大 豆 即 将 进 入 出 口 高 峰 期，当 前 中 美 关 税 战 更 利 于 巴 西 大 豆 出 口 需 求，巴 西 大 豆 升水 走 高 。 （2）国 内 豆 粕 供 给 端 到港大豆与压榨 进 口 大 豆 陆 续 到 港 ， 油 厂 开 机 率 回 升 ， 豆 粕 供 给 增 多 。 2025年4月 大 豆 到 港 量 为801万 吨 ， 较 上 月 预 报 的512.4万 吨 到 港 量 增 加 了288.6万吨 ， 环 比 变 化 为56.32%。 截 止 到4月15日，4月 船 期 累 计 采 购 了1021.8万 吨，采 购 进 度 为100%。5月 船 期 累 计采 购 了1072万 吨 ， 周 度 增 加184.5万 吨 ， 采 购 进 度 为97.45%。6月 船 期 累 计 采 购 了743.9万 吨，周 度 增 加178.2万 吨，采 购 进 度 为70.85%。7月 船 期 累 计 采 购 了355.7万 吨，周 度 增加177.9万 吨 ， 采 购 进 度 为39.52%。 第16周（4.13-4.19），工 厂 回 升，豆 粕 产 量 增 多。国 内136家 进 口 大 豆 加 工 油 厂 压 榨总 量 为140.34万 吨 ， 环 比 上 周 进 口 大 豆 加 工 量 增 加40.26万 吨 。166家 油 厂 豆 粕 产 量为113.68万 吨 ， 环 比 上 周 增 加31.66万 吨 。 开 机 率36.91%， 环 比 上 周 上 涨10.29%。 （3）国 内 豆 粕 需 求 端 成交量和提货量 第16周（4.13-4.19），豆 粕 市 场 成 交 表 现 良 好，主 要 因 国 内 各 港 口 大 豆 通 关 节 奏 缓 慢，导 致 油 厂 豆 粕 去 库 加 快。市 场 对 于 远 月 豆 粕 价 格 看 涨 情 绪 较 浓，叠 加 下 游 企 业 物 理 库 存 大 幅减 少 ， 积 极 采 购 现 货 合 同 。 随 着 五 一 假 期 接 近 ， 下 游 开 启 备 货 。 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为117.76万 吨，环 比 上 周 减 少554900万 吨。成 交 均 价 在3168.81元/吨，环 比 上 周 上 涨42.25元/吨，涨 幅1.35%。现 货 成 交27.37万 吨，环 比 上 周 减 少29.03万 吨 。 基 差 成 交 为90.39万 吨 ， 环 比 上 周 减 少26.46万 吨 。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为58.37万 吨 ， 环 比 上 周 减 少4.33万 吨 。 （4）库存 目 前 国 内 油 厂 大 豆 库 存 小 幅 回 升，但 豆 粕 库 存 大 幅 下 行，豆 粕 现 货 直 接 表 现 出 供 应 偏 紧的 形 势 。 截 止到4月18日，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约在580.08万 吨，去 年 同 期 库 存为754.25万 吨 ， 五 年 平 均691.46万 吨 ， 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 本 月 累 计 到 港480.6万 吨 。 （3.29-4.4） 国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为362.6万 吨 ， 较 上 周 的284.6万 吨 增 加78.0万吨 ， 去 年 同 期 为336.4万 吨 ， 五 周 平 均 为334.0万 吨 。 。 （3.29-4.4） 国 内 豆 粕 库 存 量 为28.8万 吨 ， 较 上 周 的60.4万 吨 减 少31.6万 吨 ， 环 比下 降52.32%；合 同 量 为303.5万 吨，较 上 周 的260.5万 吨 增 加43.0万 吨，环 比 增 加16.52%。（4.5-4.11） 当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为5.92天 ， 下 游 物 理 库 存 水 平 偏 低 。 数据来源：粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 三、技术分析 大 连 豆 粕 期 货 市 场 表 现 为 持 续 调 整 后 的 逐 步 止 跌 反 弹 走 势，主 要 是 受 油 厂 开 机 率 逐 步 回升 以 及 担 忧 中 美 后 市 会 达 成 经 贸 协 定 的 影 响 所 致 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。中美互相加征关税影响美豆出口需求。 国内供给端：巴西大豆逐渐到港，豆粕后期供应转宽松。 国内消费：豆粕成交提货表现良好，。 库存：国内油厂大豆库存稍有回升，豆粕库存大幅下行。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2509合 约 ，短 线 或 区 间 震 荡 。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。