业绩稳健增长，产品结构优化升级

2025-04-21 刘宇卓东兴证券 Marco.M

核心观点：新洋丰2024年业绩稳健增长，主要得益于化肥产品销量增长和毛利率提升。公司产品结构持续优化升级，新型肥料销量和收入占比大幅提升，产业链一体化布局不断完善。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入155.63亿元，同比增长3.07%；归母净利润13.15亿元，同比增长8.99%。
- 磷复肥销量同比增长8.25%，其中磷肥销量增长6.56%，常规复合肥销量增长3.17%，新型复合肥销量增长22.93%。
- 新型肥料销量从2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，年复合增长率达16.63%。
- 公司2024年综合毛利率同比提升0.75个百分点至15.64%。
研究结论：
- 公司是国内磷复肥行业龙头企业，具备一体化成本优势、渠道客户黏性和产品创新能力，构筑了稳固的经营护城河。
- 公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。
- 基于公司2024年年报，预测2025~2027年净利润分别为14.70、16.81和19.08亿元，对应EPS分别为1.15、1.31和1.49元，当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍。
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。