产品结构持续优化，业绩维持稳健增长

公司研究 报基础化工其他化学制品Ⅱ 告产品结构持续优化，业绩维持稳健增长 2023-11-14 公司点评报告 买入/维持金宏气体(688106) 走势比较 32% 23% 太14% 平6% 22/11/14 23/1/14 23/3/14 23/5/14 23/7/14 23/9/14 洋(3%) 证(12%) 券金宏气体沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)487/487限总市值/流通(百万元)12,407/12,407公12个月最高/最低(元)28.00/18.70司相关研究报告： 证金宏气体（688106）《Q2创单季营收券新高，综合服务能力不断提升》--研2023/09/25 究 报证券分析师：王亮 告E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收 17.80亿元，同比+23.87%；归母净利润2.59亿元，同比+53.31%；其中第三季度实现营收6.46亿元，同比+27.45%，环比+4.91%；归母净利润0.97亿元，同比+37.72%，环比-4.46%。 公司产品结构优化，特气占比稳步提高。2023年前三季度公司业绩表现优秀，公司积极把握国产替代机遇，特种气体占比稳步提高。2023年前三季度公司实现特气营收8.99亿元，占比高达50.50%，较 2022年同期明显提升。公司优势产品超纯氨及高纯氧化亚氮产品已供应至中芯国际、海力士、镁光等知名半导体客户，实现量价齐升。后续，随着多元特气品类产能持续释放，公司特种气体业务有望实现持续增长。 公司积极拓展客户，在建项目逐步落地。报告期内，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力。（1）特种气体业务：投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。眉山金宏1万吨超纯氨于2023年 7月试生产，4000万标方氢气于2023年7月试生产；越南金宏超纯氨项目正在产业化推进。（2）大宗气体业务：公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产，现阶段广东芯粤能项目、西安卫光项目已量产供气，处于稳定运营状态。公司电子特气与电子大宗载气业务协同发展，随着项目的逐步落地，公司业绩将进一步增长。 公司坚定纵向研发，横向跨区域发展。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023年前三季度研发费用6641.04万元，同比增长13.79%。公司重点研发我国半导体行业发展急需的相关材料，包括高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳、电子级一氟甲烷、电子级六氟丁二烯和电子级八氟环丁烷等特种气体，以及电子级正硅酸乙酯等半导体前驱体材料。公司坚持综合布局和跨区域发展，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。 盈利预测及投资建议：公司电子特气、电子大宗载气协同发展， 产品结构持续优化，业绩维持稳健增长2 打造综合性气体服务商。公司致力于特种气体国产化，持续推出新产品，随着项目逐步落地，预期公司未来业绩将保持较快增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为3.58亿、4.57亿、5.63亿，对应当前PE分别为35倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1967 2420 3055 3773 （+/-%）12.98 23.03 26.24 23.50 归母净利(百万元）229 358 457 563 （+/-%）37.14 56.40 27.62 23.14 摊薄每股收益(元)0.47 0.74 0.94 1.16 市盈率(PE)39.91 34.81 27.28 22.15 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 产品结构持续优化，业绩维持稳健增长3 货币资金 574 656 594 8141,072 营业收入 1,7411,967 2,420 3,0553,773 利润表（百万） 资产负债表（百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 109 98 116 146 180 营业税金及附加 10 16 20 25 31 应收和预付款项5135296498191,012营业成本1,2201,2591,4881,8642,311 流动资产合计 2,011 2,0062,3022,9533,674 管理费用 153 181 213 273 339 其他流动资产8167239431,1741,410销售费用138175201253313 投资性房地产 25 32 32 32 32 资产减值损失 (19) (8) 0 0 0 长期股权投资00000财务费用(12)14192932 在建工程 180 333 303 282 267 公允价值变动 15 (2) 0 0 0 固定资产1,1591,3451,5851,7191,800投资收益1719192834 长期待摊费用 42 39 43 48 52 其他非经营损益 (4) (1) (2) (2) (2) 无形资产开发支出350363459554649营业利润204281446569696 资产总计 4,158 4,7355,5676,5247,500 所得税 33 39 69 87 104 其他非流动资产2,4012,6233,1453,8904,700利润总额200280444567694 应付和预收款项 527 573 677 8481,051 少数股东损益 (0) 12 17 22 27 短期借款201542702848902净利润167241375480590 长期借款71140209296339归母股东净利润167229358457563 其他负债 506 471 543 618 703 股本 484 486 487 487 487 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计1,3051,7262,1312,6092,995 资本公积1,6611,6771,7001,7001,700毛利率29.96%35.97%38.53%38.99%38.76% 留存收益 672 7821,0081,4652,028 销售净利率 9.59%11.65%14.81%14.97%14.93% 少数股东权益 172 197 213 236 263 EBIT增长率 (25.06%)64.62%64.77%28.70%21.80% 归母公司股东权益2,6802,8123,2223,6794,243销售收入增长率40.05%12.97%23.03%26.24%23.51% 股东权益合计2,8533,0093,4363,9154,505净利润增长率(15.34%)37.14%56.40%27.62%23.14% 负债和股东权益 4,158 4,7355,5676,5247,500 ROE 6.23%8.15%11.12%12.43%13.27% ROIC 4.49%6.44% 8.83% 9.79%10.57% 现金流量表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营性现金流311 385 673 834 1,001 投资性现金流(594) (695) (1,005 (812) (799) ROA4.02%4.84%6.44%7.01%7.51% PE(X) 81.7939.91 34.81 27.2822.15 EPS(X)0.340.470.740.941.16 融资性现金流 (145) 280 282 198 56 ) PS(X) 7.744.63 5.15 4.083.31 PB(X)5.033.243.873.392.94 现金增加额(431)(33)(62)220258EV/EBITDA(X)37.2818.1016.7813.6111.33 资料来源：Wind，太平洋证券 产品结构持续优化，业绩维持稳健增长4 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不