重大事件快评：业绩稳健增长，产品结构进一步优化

事项： 2022年1月10日，公司发布了2021年度业绩预增公告，预计2021年实现营收63~65亿元，同比增长23~27%；预计归母净利润19~21亿元，同比增长21~34%；预计扣非归母净利润19~21亿元，同比增长22~35%。 国信食品饮料观点：2021年业绩稳健增长，产品结构进一步优化，特A+类及以上产品占比升至65%。2021年国缘V系销售势头良好，省内势头不减，省外“2+5”重点省级板块突破初现成效。2022年坚持四大战役，推进建立分品牌事业部和高沟销售公司，高端化和全国化继续稳步推进。当前渠道备货打款积极，终端动销反馈良好，看好2022年春节开门红表现。投资建议：看好公司次高端产品升级及省外扩张稳步推进，根据公司业绩预增公告，略下调公司2021-2023年营收预测至64.6/80.1/98.8亿元（下调幅度为1%/1%/0%），略上调2021-2023年归母净利润预测至20.2/25.7/32.3亿元（上调幅度为3%/2%/4%），对应摊薄EPS为1.61/2.05/2.57元（前值为1.57/2.00/2.47元），对应当前股价PE为31.9/25.1/20.0x，维持“买入”评级。 评论： 2021年业绩稳健增长，产品结构进一步优化，特A+类及以上产品占比升至65% 公司公告称，预计2021年实现营收63~65亿元，同比增长23~27%；预计归母净利润19~21亿元，同比增长21~34%； 预计扣非归母净利润19~21亿元，同比增长22~35%；经测算，2021Q4公司营收约9.7~11.7亿元，同比增长约4.4~26.0%（增速中枢约为15.2%）；2021Q4归母净利润约2.0~4.0亿元，同比增长约-20.6~58.4%（增速中枢约为18.9%），基本符合我们此前预期。公司业绩实现平稳增长主要得益于产品销售稳步增长和产品结构进一步优化，特A+类产品增长稳健，2021年特A+类产品收入预计约41.4亿元（同比增速预计超35%），收入占比预计提升4.8pct至65%左右；经测算，2021Q4特A+类产品收入约为6.0亿元，同比增长约18.0%，收入占比在56%左右（同比基本持平）。 2021年国缘V系销售势头良好，省内势头不减，省外“2+5”重点省级板块突破初现成效 近期公司召开了2022今世缘发展大会，会上对2021年营销工作做出了回顾和总结：销售收入再创新高、产品结构持续改善、区域发展更加均衡、重点项目有序推进。①分产品来看：超A类国缘V系增长亮眼，21年前3季度V系销售收入同比增长120%，在国缘品牌中占比升至10.7%；四开国缘成功焕新实现量价齐升，带动开系为主体的特A+类21年前3季度同比增长31.1%；今世缘次高端战略新品D20/30培育成效显著，21年前3季度同比增长235%。②分区域来看：省内实现6个大区、13个地级市、74个办事处全域增长势头不减，其中淮安/徐州/苏南/苏中21年前3季度分别同比增长20%/51.5%/30%+/30%+，南京大区提前完成年度目标；省外突破初显成效，“2+5”重点省级板块21年前3季度增速达35%+，样板市场打造较为成功。 2022年坚持四大战役，推进建立分品牌事业部和高沟销售公司，高端化和全国化继续稳步推进 公司在2022今世缘发展大会上也提出了2022年营销工作规划：“13445”，具体而言——①一条主线：聚焦高质量，聚力新跨越。②三化方略：差异化、高端化、全国化。③四个信心：产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。发展信心体现在省内市场普遍处于成长上升期，占有率逐年提升；省外市场处于加速突破期，全国化拓展不断向纵深推进。④四大战役：着力提升V9品牌势能、持续做强开系基本盘、强化今世缘品牌激活成效、加快省外板块市场突破。国缘品牌率先全国化，发挥清雅酱香品类优势，扎实推进“百城突破工程”，率先攻坚10个“准亿元”省级板块，累积局部优势。⑤五项保障：推进建立分品牌（V9、国缘、今世缘）三大事业部和高沟销售公司；扩大品牌传播力度；持续优化营商环境；重视核心终端建设；加大客户激励力度，鼓励优秀员工和省内有实力经销商开拓省外市场。 当前渠道备货打款积极，终端动销反馈良好，看好2022年春节开门红表现 目前渠道正在积极备战春节开门红，预计开门红回款比例30-40%左右，和去年基本持平，渠道有望顺利达成。当前主力单品国缘四开/对开批价在430元/260元左右，基本保持稳定；渠道库存约为1.5-2个月，继续保持良性。渠道反馈公司2022年销售增长规划积极，结合当下渠道动销反馈，预计2022年春节开门红会有良好表现。 投资建议：看好公司次高端产品升级及省外扩张稳步推进，维持“买入”评级 根据公司业绩预增公告，略下调公司2021-2023年营收预测至64.6/80.1/98.8亿元（下调幅度为1%/1%/0%），略上调2021-2023年归母净利润预测至20.2/25.7/32.3亿元（上调幅度为3%/2%/4%），对应摊薄EPS为1.61/2.05/2.57元（前值为1.57/2.00/2.47元），对应当前股价PE为31.9/25.1/20.0x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表（更新至2022年1月10日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润 相关研究报告 《今世缘-603369-2021年三季报点评：业绩平稳增长，产品结构持续上移》——2021-11-01《今世缘-603369-2021年中报点评：收入稳增长，产品升级稳步推进》——2021-08-26 《今世缘-603369-重大事件快评：四开产品升级顺利，回款动销较好确保上半年业绩》——2021-06-07《今世缘-603369-2021年一季报点评：21Q1业绩符合预期，国缘升级放量稳步推进》——2021-05-04《国信证券-今世缘-603369-2020年报点评：年报业绩符合预期，21年业绩指引积极》——2021-04-20