- 债券市场观点：债券市场进入窄幅震荡状态，10年期国债活跃券收益率围绕1.65%上下波动。宽松的货币政策环境将延续，低利率环境难以扭转；但超长期特别国债发行计划对债市造成边际利空。超长期特别国债发行时间提前一个月，节奏更前置和集中，预计20Y、30Y和50Y国债规模分别为4000亿元、7000亿元和2000亿元。全年节奏平滑，无需过度忧虑供给冲击。4月LPR下调预期仍需等待政策利率下调或大行存款利率下调。
- 债券市场交易主线：目前博弈点在降准，5月是重要观察窗口，但更大级别机会需等待下半年降息及观察经济和金融数据复苏持续性。
- 美国数据及美债收益率：美债长短端收益率同时回调下行，长端回调约18bp，短端回调约14bp，期限利差收窄至约53bp。美国3月制造业和工业产出增长乏力，经济活动扩张动能减弱。首次申请失业救济人数回落，持续领取失业金人数上升，3月新屋开工不及预期，显示高利率环境抑制房地产活动。美联储3月FOMC会议维持利率不变，政策路径分歧持续，5月降息概率下降。市场预计美联储2025年降息次数存在分歧，5月降息概率为13.2%。
- 地方债市场回顾：本周地方债发行48只，金额2006.17亿元，净融资额1227.18亿元。主要投向综合，湖北、重庆和四川发行总额排名前三。本周城投债提前兑付总规模28.90亿元，湖北和陕西排名前二。地方债二级市场成交量4,694.86亿元，换手率为0.93%，贵州省、江苏省和四川省交易活跃。
- 信用债市场回顾：本周信用债发行520只，净融资额930.00亿元，净融资额较上周增加。城投债净融资额107.42亿元，产业债净融资额822.58亿元。短融净融资额17.17亿元，中票净融资额419.07亿元，企业债净融资额-90.58亿元，公司债净融资额592.83亿元。各期限信用债收益率总体上行，信用利差总体收窄，等级利差呈分化趋势。
- 风险提示：外部政策冲击风险，国内政策调整风险。
