周度观点及策略
- 宏观：美联储主席鲍威尔表示利率决策需更多数据支撑，明确否认美联储可托底，导致全球市场风险偏好受抑。我国一季度货物贸易进出口增长1.3%，国民经济实现良好开局。
- 供应：铜精矿加工费（TC）跌破-30美元/吨，国内冶炼企业普遍亏损。虽然铜精矿紧张且二季度集中检修，但新增冶炼产能将限制4月精炼铜产量降幅。矿业巨头建议限制铜精矿及废铜出口，可能推升全球精炼铜价格。
- 需求：清明节铜价下跌刺激消费，加速沪铜库存去化，支撑现货升水。短期投机需求升温，但铜价高位和关税政策不确定性抑制终端接货意愿。政府政策驱动终端消费回暖，新能源汽车、家电消费持续升温，房地产市场筑底企稳。
- 库存：LME库存小幅增加，国内社会库存继续下降，显示去库趋势延续但供应未见显著收缩。
- 观点：铜精矿加工费低企、冶炼厂亏损，但新增产能将限制产量降幅。矿业巨头建议出口管制可能推升全球价格。消费端短期受价格刺激，长期受益于政策驱动结构性改善。
- 策略：短线波段做多，中线等回调分批买入。沪铜2506参考支撑位72000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及升贴水图显示现货升水受库存去化和供应紧张支撑。
- 沪伦比及进口盈亏图显示沪伦比价走弱，进口盈亏波动。
供给及库存
- 全球铜资源主要分布在南美洲和澳大利亚，中国资源贫乏。近年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后全球铜矿供给将转为紧张。
- 铜精矿加工费TC及现货价格创近年新低，低于冶炼厂盈亏平衡点。2025年1月全球铜精矿产量为209.6万吨。
- 未来两年全球铜精矿供应增速峰值预计在2023年，2025年后转为紧张格局。2023-2025年全球铜矿产量预测为2286.2/2321.8/2348.2万吨，精炼铜产量预测为2633.9/2686.6/2740.3万吨。
- 中国铜精矿进口量2025年2月同比下降0.7%，1-2月同比增长1.3%。2024年进口总量同比增长2.10%。2025年第16周港口库存为62.5万吨。
- 中国电解铜产量2025年1-2月同比增长3.7%，2024年同比增长4.1%。2024年进口量同比增长6.49%，出口量同比增长63.86%。
- 中国废铜进口量2025年1-2月同比增长12.89%，2024年同比增长13.3%。截至2025年4月18日，广东市场精废价差为862元/吨。
- LME库存截至2025年4月17日为21.25万吨，COMEX库存近期快速上升至12万吨以上。国内社会库存截至2025年4月17日为23.71万吨，上期所库存也继续回落。
初加工及终端市场
- 中国铜材产量2025年1-2月同比增长4.2%，2024年同比增长1.7%。进口量同比下降7.2%，出口量同比增长27.1%。
- 电力投资完成额2025年1-2月同比增长0.2%，2024年同比增长12.1%。
- 房地产开发投资2025年1-2月同比下降9.8%，2024年同比下降10.6%。
- 汽车产销量2025年1-2月同比增长13.9%和14.4%，新能源汽车产销同比增长52%。
- 新能源汽车渗透率持续提升，预计2024年产量超过1200万辆。新能源单位用铜量将推动绿色需求增长。
- 家电产量2024年12月同比增长12.9%-27.9%，出口量同比增长28.3%。
- 光伏和风电装机容量2024年同比增长45.2%和18.0%，绿色需求占比将超过建筑需求。
供需平衡表及产业链结构
- 全球精炼铜供需平衡表显示2025年供需缺口将扩大。新兴领域用铜占比将逐渐扩大，2025年绿色需求占比将超过建筑需求。
- 全球精炼铜供需缺口预测2024年为55.39万吨，未来需求将以每年2.6%的速度增长，2035年每年需求将超过5000万吨。
产业链结构
- 研究员承诺独立、客观地出具报告，内容不构成最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。
