策略周观点2025年第2期：一季度我国经济实现良好开局

——策略周观点2025年第2期 A股主要股指涨跌互现，申万一级行业涨多跌少：4月14日-4月18日当周A股主要股指涨跌互现，其中上证指数涨幅最大，当周上涨1.19%，创业板指跌幅较大。分行业看，申万一级行业涨多跌少，其中银行、房地产、综合涨幅位居前列。 两市日均成交额较上周减少，电子行业交投最为活跃：4月14日-4月18日周内两市日均交易额为11,086.57亿元，较上周减少31.24%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，4月14日-4月18日当周电子行业成交额为7515.69亿元位居全行业第一。 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平：截至4月18日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约63.91%分位数水平。分行业看，截至4月18日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，综合、计算机、电子等11个行业超过历史50%分位数；非银金融、农林牧渔、轻工制造行业则低于历史10%分位数。 政策多措并举维护资本市场平稳运行独立自主，积极应对关税冲击2024年年报业绩有望回暖 投资建议：海外方面，美国白宫在官网的最新声明表示，当前中国出口到美国的商品最高面临245%的关税。本周美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话称美国政府已宣布的关税上调幅度远超预期水平，其带来的经济影响同样可能超出预期。美联储在决定是否调整利率前，将继续观察加征关税及其他经济政策的实际影响。本周欧洲央行召开议息会议，宣布将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，为自2024年6月以来的第七次降息。国内方面，国家统计局发布一季度主要经济数据，一季度我国GDP同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。内需呈现回升态势，一季度社零总额同比增长4.6%、固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速分别比上年全年加快1.1、1.0个百分点。整体看，国民经济实现良好开局，高质量发展向新向好。行业配置方面，建议关注：1）年报陆续披露，关注业绩表现稳健、主要面向国内市场、股息率较高的蓝筹股；2）全方位扩大内需政策发力，大消费板块及设备更新等领域需求回暖，利好产业链中的龙头企业。 风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 正文目录 1市场指标...........................................................................................................................31.1市场涨跌幅............................................................................................................31.2市场成交额............................................................................................................42流动性指标.......................................................................................................................53估值水平...........................................................................................................................63.1主要宽幅指数估值................................................................................................63.2申万一级行业估值................................................................................................64一周财经要闻...................................................................................................................85投资建议...........................................................................................................................86风险提示...........................................................................................................................9 图表1：4月14日-4月18日当周主要指数涨跌幅（%）............................................3图表2：4月14日-4月18日当周申万一级板块涨跌幅（%） ....................................3图表3：A股日成交额（亿元）......................................................................................4图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%）.......................................................4图表5：4月14日-4月18日当周申万一级行业成交额（亿元）...............................5图表6：市场资金流向（亿元）......................................................................................5图表7：主要宽幅指数当前估值水平（%）...................................................................6图表8：申万一级行业当前估值水平..............................................................................7图表9：4月14日-4月18日财经要闻...........................................................................8 1市场指标 1.1市场涨跌幅 4月14日-4月18日当周A股主要股指涨跌互现，其中上证指数涨幅最大，当周上涨1.19%，沪深300次之；创业板指跌幅最大，当周下跌0.64%，深证成指次之。 4月14日-4月18日当周申万一级行业涨多跌少，其中银行、房地产、综合涨幅位居前列，分别上涨4.04%、3.40%、3.01%。国防军工（-2.55%)、农林牧渔（-2.15%）和计算机（-0.84%）行业跌幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 1.2市场成交额 4月14日-4月18日周内两市日均交易额为11,086.57亿元，较上周减少31.24%。 4月14日-4月18日当周主要宽幅指数换手率均下降。其中创业板指换手率下降幅度最大，科创50、中证500下降幅度分别位居第二、三位。 分行业来看，电子板块交投最为活跃，4月14日-4月18日当周电子行业成交额为7515.69亿元位居全行业第一，计算机、机械设备位列第二和第三，成交额分别为4451.82亿元和3978.51亿元。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 2流动性指标 截至4月18日收盘，本周沪深两市资金流入额为13,864.64亿元，本周大单净额BBD为-632.90亿元。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年4月18日 3估值水平 3.1主要宽幅指数估值 截至4月18日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约63.91%分位数水平。 3.2申万一级行业估值 分行业看，截至4月18日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，综合、计算机、电子、商贸零售、国防军工等11个行业超过历史50%分位数；非银金融、农林牧渔、轻工制造行业则低于历史10%分位数。按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分，煤炭（53.24%）、国防军工（68.06%）、汽车（58.23%）行业超过历史50%分位数；电力设备、农林牧渔、轻工制造、建筑装饰、医药生物、建筑材料、纺织服饰、房地产、环保行业低于历史10%分位数。 4一周财经要闻 5投资建议 海外方面，美国白宫在官网的最新声明表示，当前中国出口到美国的商品最高面临245%的关税。本周美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话称美国政府已宣布的关税上调幅度远超预期水平，其带来的经济影响同样可能超出预期。美联储在决定是否调整利率前，将继续观察加征关税及其他经济政策的实际影响。本周欧洲央行召开议息会议，宣布将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，为自2024年6月以来的第七次降息。国内方面，国家统计局发布一季度主要经济数据，一季度我国GDP同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。内需呈现回升态势，一季度社零总额同比增长4.6%、固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速分别比上年全年加快1.1、1.0个百分点。整体看，国民经济实现良好开局，高质量发展向新向好。行业配置方面，建议关注：1）年报陆续披露，关注业绩表现稳健、主要面向国内市场、股息率较高的蓝筹股；2）全方位扩大内需政策发力，大消费板块及设备更新等领域需求回暖，利好产业链中的龙头企业。 6风险提示 政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有