年报点评报告：Q4扣非业绩高增53%，盈利质量持续提升

华测检测2024年实现营收60.8亿，同增8.6%；归母净利润9.2亿，同增1.2%；扣非归母净利润同增10%，增速显著快于归母业绩。Q4扣非业绩高增53%，主要得益于精益管理提升效率、毛利率提升4个百分点，以及期间费率降低1.8个百分点。2025Q1公司实现营收13亿，同增8%；归母净利润1.4亿，同增3%；扣非业绩同增11%，维持较快增长。

主营业务：

• 生命科学：营收28.4亿（同增14%），毛利率50.4%（同比+2.5pct），主要得益于环境领域土壤三普顺利实施，食农检测效率提升，同时开拓宠物食品、保健品等快增产品线。
• 工业测试：营收12亿（同增10%），毛利率45.3%（同比+1.7pct），深化转型升级，开发工业功能安全评估服务。
• 贸易保障：营收7.6亿（同增9%），毛利率71.2%（同比+6.6pct），持续完善新兴领域布局，优化渠道布局，提升实验室效率。
• 消费品测试：营收9.9亿（同增0.9%），毛利率43.5%（同比-1.2pct），轻工纺织、新能源车检业务稳健增长，芯片检测业务仍处转型期。
• 医药医学：营收2.9亿（同比-15%），毛利率20.4%（同比-19pct），受阶段性外部环境影响短期承压，新布局的医疗器械、药学CMC表现较优。

盈利能力：2024全年综合毛利率49.5%，同比大幅提升1.4pct；25Q1延续增长态势，同比+1pct。

现金流：2024全年经营现金流净流入10.6亿，同比基本持平，净现比115%；Q4单季净流入7.9亿，同比增加0.7亿，回款逐季改善。全年资本开支6.9亿，占营业收入比11%，结构上围绕“123战略”进行合理配置。

战略布局：

• 加快布局AI技术应用，组建专业AI创新团队，推进AI技术在公司不同场景应用，截至2024年底已收集和推进15项AI技术应用试点。
• 外延并购：持续推进收并购进程，布局多个新兴赛道，包括希腊NAIAS 100%股权、香港大华亚太100%股权、常州红海70%股权等。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.96/10.84/11.71亿，同比增长8.2%/8.8%/8.1%，EPS分别为0.59/0.64/0.70元/股，当前股价对应PE分别为19/17/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期风险、公信力受损风险等。