年报点评报告：2024Q1扣非业绩高增，三梯次战略逐步落地

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月26日 2024Q1扣非业绩高增，三梯次战略逐步落地 ——贝斯特（300580.SZ）年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月25日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 4月20日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023 年实现营收13.4亿元，同比+22.4%，实现归母净利润2.6亿元，同比 +15.1%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%；2024Q1实现营收3.4亿元，同比+11.2%，实现归母净利润0.7亿元，同比+29.4%， 实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+74.7%。 观点： 新能源零部件业务受益于下游高景气度，扣非归母净利润同比高增。收入端，公司2023年营收同比+22.4%，分业务来看，燃油车零部件/新能源汽车零部件/智能装备及工装业务分别同比 当前价格（元） 27.11 52周价格区间（元） 15.04-42.50 总市值（百万元） 9,205.48 流通市值（百万元） 8,657.19 总股本（万股） 33,956.05 流通股（万股） 31,933.58 近一月换手（%） 57.30 +15.0%/+64.7%/+77.8%，新能源汽车零部件业务受益于下游高景气度维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼。利润端，公司2023年扣非归母净利润同比+57.5%，主要原因有二：一是毛利率同比略增0.2pct；二是期间费用率同比-1.4pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.9pct/-0.5pct/ -0.1pct/+0.2pct。 2024Q1扣非归母净利润同比+74.7%，维持研发高投入驱动成长。公司2024Q1归母净利润同比+74.7%，主要原因原因有二：一是毛利率同比+4.9pct，或系销量增加摊薄成本；二是销售期间费用率同比-2.1pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct/-2.3pct。其中研发费用同比 +34.5%至0.12亿元，公司维持对新能源汽车零部件等研发项目高投入，相关产品有望落地支撑公司业绩增长。 三梯次布局逐步落地，工业母机&机器人业务打开成长空间。公司坚持三梯次发展战略，第一梯次的传统涡轮增压器核心零部件等业务实现稳健发展；第二梯次的新能源汽车零部件受益于下游高景气度，公司加快推进安徽贝斯特新能源汽车零部件产能建设，预计2024年中投产并于2024H2产能逐步爬坡；第三梯次通过子公司宇华精机布局工业母机、人形机器人等领域，首台套高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已下线，随着下游产业化逐步落地，第三梯次业务有望为公司打开成长空间。 盈利预测及投资评级：公司三梯次战略清晰，有望充分受益于新能源汽车高景气度，布局工业母机&机器人业务打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.49/4.46/5.43亿元，当 前股价对应PE为26.4/20.6/16.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准；适当性管理。 盈利预测简表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,097 1,343 1,798 2,242 2,671 增长率（%） 3.8 22.4 33.8 24.8 19.1 归母净利润（百万元） 229 264 349 446 543 增长率（%） 16.4 15.1 32.4 27.8 21.8 ROE（%） 10.8 9.2 11.1 12.9 14.0 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.67 0.78 1.03 1.31 1.60 市盈率（P/E） 40.2 34.9 26.4 20.6 16.9 市净率（P/B） 4.6 3.2 2.9 2.7 2.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1776 1867 2564 2783 3480 营业收入 1097 1343 1798 2242 2671 现金 157 206 276 544 642 营业成本 721 880 1178 1477 1754 应收票据及应收账款 552 545 923 908 1273 营业税金及附加 12 13 17 22 26 其他应收款 16 0 21 6 27 销售费用 17 9 11 12 13 预付账款 6 8 10 13 15 管理费用 95 110 145 174 202 存货 312 290 516 495 706 研发费用 59 74 85 93 111 其他流动资产 733 817 817 817 817 财务费用 6 5 4 8 10 非流动资产 1653 1690 1864 1987 2060 资产和信用减值损失 -13 -4 -4 -4 -4 长期股权投资 32 33 35 38 40 其他收益 29 37 28 37 49 固定资产 1121 1220 1400 1537 1629 公允价值变动收益 -6 3 3 4 4 无形资产 112 124 127 125 124 投资净收益 10 10 12 13 13 其他非流动资产 387 313 303 287 267 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3429 3558 4429 4770 5540 营业利润 207 299 396 506 616 流动负债 530 440 948 971 1345 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 1 0 171 250 310 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 421 358 684 622 929 利润总额 206 299 396 506 617 其他流动负债 108 82 94 99 106 所得税 -26 34 45 57 70 非流动负债 751 244 324 322 301 净利润 232 265 351 449 547 长期借款 496 0 30 47 47 少数股东损益 3 2 3 3 4 其他非流动负债 255 244 294 274 254 归属母公司净利润 229 264 349 446 543 负债合计 1281 685 1272 1293 1646 EBITDA 363 320 563 719 870 少数股东权益 10 10 13 16 19 EPS（元） 0.67 0.78 1.03 1.31 1.60 股本 200 340 499 499 499 资本公积 682 1221 1061 1061 1061 主要财务比率 留存收益 1119 1302 1563 1896 2302 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2138 2863 3144 3461 3875 成长能力 负债和股东权益 3429 3558 4429 4770 5540 营业收入(%) 3.8 22.4 33.8 24.8 19.1 营业利润(%) -8.3 44.3 32.5 27.7 21.8 归属于母公司净利润(%) 16.4 15.1 32.4 27.8 21.8 获利能力毛利率(%) 34.3 34.5 34.5 34.2 34.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 21.1 19.8 19.6 20.0 20.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.8 9.2 11.1 12.9 14.0 经营活动现金流 342 0 188 605 460 ROIC(%) 9.1 9.3 10.3 12.0 13.2 净利润 232 265 351 449 547 偿债能力 折旧摊销 135 0 145 177 208 资产负债率(%) 37.3 19.2 28.7 27.1 29.7 财务费用 6 5 4 8 10 净负债比率(%) 24.6 -0.4 5.6 -0.2 -1.6 投资损失 -10 -10 -12 -13 -13 流动比率 3.4 4.2 2.7 2.9 2.6 营运资金变动 -27 0 -302 -17 -293 速动比率 2.7 3.5 2.1 2.3 2.0 其他经营现金流 7 -260 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -272 0 -304 -284 -265 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 333 0 316 298 279 应收账款周转率 2.7 3.1 3.0 3.0 3.0 长期投资 50 0 -2 -2 -2 应付账款周转率 2.9 3.3 3.3 3.2 3.3 其他投资现金流 11 0 15 17 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -40 0 115 17 -97 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.78 1.03 1.31 1.60 短期借款 1 -1 171 79 60 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01 0.00 0.55 1.78 1.35 长期借款 30 -496 30 18 -0 每股净资产(最新摊薄) 5.90 8.43 9.26 10.19 11.41 普通股增加 0 140 160 0 0 估值比率 资本公积增加 1 539 -160 0 0 P/E 40.2 34.9 26.4 20.6 16.9 其他筹资现金流 -72 -182 -86 -80 -156 P/B 4.6 3.2 2.9 2.7 2.4 现金净增加额 33 0 -1 339 98 EV/EBITDA 37.1 40.1 23.1 17.8 14.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开