脱水研报丨度依赖进口的原材料，近期接连实现矿源突破，或将补足产业链最后短板；具备国产化和景气度高双重逻辑，半导体产业链相关材料梳理 —

高纯石英矿源突破

• 我国近期发现多个4N8等级高纯石英矿脉，缓解石英企业矿源制约，降低半导体及光伏行业供应链风险。
• 高纯石英砂依赖进口，4N8级别原料长期被美国矽比科垄断，石英股份等企业仍主要依靠进口。
• 国内多地发现4N8等级矿脉，人工合成石英砂或补足产业链短板，关注石英股份、菲利华等。

创新药关税影响较小

• 美国潜在关税威胁对创新药赛道影响有限，因我国西药制剂对美出口占比低（16.55%），且创新药多采用BD方式出海。
• BD模式下，IP交易不涉及具体药品出口，且相关收入属服务贸易收入，与货物贸易逆差无关。
• 关注恒瑞医药、科伦博泰等已以BD方式出海的药企。

半导体材料国产替代受益

• 关税反复下，半导体产业链相关材料（电子化学品、特气、靶材等）具备国产化和景气度高双重逻辑。
• 2025年2月全球半导体销售额549.2亿美元，连续16个月正增长。
• 关注南大光电、上海新阳、华特气体等细分领域标的。

电新行业Q1业绩前瞻

• 锂电：Q1排产维持高增，锂电环节盈利企稳回升。
• 光伏：新政推动抢装，硅料/硅片/电池/组件价格小幅上涨，1Q25涨幅分别为2%-3%/11%-29%/5%-28%/4%。
• 风电：高景气延续，欧洲海风与国内需求共振，关注金雷股份、日月股份等大兆瓦铸件环节，以及海缆、塔桩环节的海力风电、东方电缆等。
• 2025年主线：强业绩（宁德时代、阳光电源等）；强技术（厦钨新能、信德新材等）。