年报点评报告：顺价能力久经考验，特种气体或存惊喜，股息率5.5%

九丰能源2024年业绩表现稳健，LNG业务持续增长，特种气体业务快速增长，公司积极回报股东。2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比下降17.01%；归母净利润16.84亿元，同比增长28.93%。LNG业务方面，2024年公司LNG产/销量258/257万吨，同比+11.1%/12.8%，单位毛利382元/吨；LPG业务方面，2024年LPG产/销量185/184万吨，同比-3.5%/-3.7%，单位毛利271元/吨。公司LNG业务资源端构建“海气+陆气”双资源池，资源保障能力强；LPG业务积极推动惠州液化烃码头项目及配套LPG仓储基地项目建设，持续扩充LPG运力。特种气体业务方面，2024年公司特种气体（氦气及氢气等）产/销量8805/8805万方，同比+66.5%/66.5%。氦气业务方面，2024年公司高纯度氦气业务产销量约38万方，同比稳步增长；氢气业务方面，2024年公司氢气业务产销量约8768万方，现场制气项目运行情况良好；航空航天特气业务方面，公司积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目投建，并已实现部分装置试产成功。公司拟定2024年度利润分配方案，全年固定现金分红7.5亿元，因归母净利润同比增长28.93%，达到特别现金分红条件，拟派发特别现金分红0.3亿元，2024年全年合计分红7.8亿元。此外，公司于2024年4-7月实施股份回购，金额合计1.0亿元。2024年公司固定分红+特别分红+股份回购合计8.8亿元，合计占归母净利润约52%，截至4月17日收盘，股息率约5.5%。考虑到进口天然气价格韧性依旧，或会影响公司LNG现货销售量的释放，我们下调公司营收预期，预计公司2025-2027年实现归母净利润17.8/19.9/21.8亿元，对应PE为9.0X、8.1X、7.4X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；LNG价格不及预期；公司特气业务不及预期。