一季度销情良好

361度（1361 HK）一季度销情良好，整体流水数据亮眼。主品牌和儿童品牌线下零售额同比增长10%-15%，电商平台录得同比35%-40%的强劲增长。一季度折扣力度约7折，同比持平，环比略加深。库存下降，库销比约4.5-5倍，相对平稳。

超品店运营指标良好。一季度开设10家超品店，全部由分销商经营，单店SKU约700个，面积超过800平米，连带率等运营指标优于常规店。公司计划年底前超品店累计达到50-100家。线上流水同比增长35%-40%，得益于春节期间蛇年限定色产品和“三八妇女节”促销活动。公司在马来西亚开设首家海外直营店，深化国际化布局。

产品迭代更新聚焦科技创新。多款核心产品升级更新，包括体测速训跑鞋“疾风ET”、 “飚速”系列跑鞋、 “速湃FLOAT2”、“速湃COT2”和“飚速4PRO”等。篮球鞋方面，丁威迪第三代签名鞋“DVD3”正式上市，采用跑车灵感设计并融入CQT碳临界科技。

高关税影响有限。2024年海外销售占总收入1.8%，主要由经销商负责，美国提高关税对公司影响有限。公司未来将重点布局东南亚和一带一路地区，开设地铺门店，提升品牌形象。

盈利预测与估值。维持FY25E收入预测118.7亿（人民币），净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%。维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率。