2024年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量

2024年公司营业收入及净利润实现快速增长。营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，2016-2024年复合增速36.9%；净利润10.8亿元，同比增长81.3%，2020-2024年复合增速96.3%。高增长主要得益于电动两轮车、割草机、全地形车等业务较快放量，净利润增速高于收入增速，主要源于销量提升产生的规模效应和利润率改善。

2024年利润率及费用率改善。电动两轮车、全地形车、机器人业务放量产生规模效应，综合毛利率提升至28.2%（同比增长1.3个百分点），净利率提升至7.7%（同比增长1.8个百分点）。销售费用率下降2.3个百分点至7.8%，管理费用率下降0.7个百分点至5.9%，综合费用率下降2.6个百分点至18.7%。

电动两轮车业务智能化优势显著，产品及渠道拓展带来高增长。公司电动两轮车搭载RideyGo!2.0智能车机系统，用户认知中排名第一。2024年推出MIX家族、妙想家C系列、远航家M+系列、魔术师K系列等多款新品，中国区专卖门店超7600家，覆盖1200多个县市，销量及收入有望持续增长。

割草机、全地形车等领域有望打开成长空间。2024年发布Navimow智能割草机器人X3系列，割草效率更高，定位精度提升，已于2025年春季在欧美销售。全地形车领域发布AT10、UT6等新品，满足多种应用场景，成为新增长点。

盈利预测与投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预期2025-2027年归母净利润分别为16.47/21.50/26.25亿元，每股收益2.30/3.00/3.66元，对应PE分别为24/18/15倍。新业务逐步起量，带来较大收入及利润增长弹性。

风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，国内及海外需求疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，关税、汇率及运费波动。