液化气步入消费淡季，消息面扰动推高盘面价格上行

投资观点

中长期看空液化气（LPG）。

事件分析

1. 特朗普“对等关税”政策

   • 特朗普拟于2025年4月启动对华“关税对等”政策，要求中国等贸易逆差国承受与美国出口产品同等的进口税率。
   • 中国LPG市场对美依存度高达50%，若重演2018年加征25%关税情景，将迫使中国加速转向中东、澳大利亚等替代货源。
   • 短期市场已现避险情绪，叠加美伊冲突推高油价，LPG价格获双重支撑，PDH装置亏损压力倒逼石脑油裂解利润修复。
   • 当前中国LPG进口来源较7年前更趋多元（2024年中东货源占比提升至35%），叠加国内炼化一体化产能释放，关税冲击的边际效应已显著弱化，资金炒作逻辑需警惕政策落空风险。

2. 贝莱德收购长江和记实业港口

   • 贝莱德228亿美元收购长江和记实业全球港口资产，其中巴拿马运河两端战略港口控制权转移引发地缘博弈。
   • 该航道承担中国21%的海运贸易量及北美LPG核心运输通道，美资掌控后或强化对中美能源贸易的隐性制约。
   • 2023年厄尔尼诺导致运河通行费暴涨397万美元/航次的极端案例，揭示该航道脆弱性——绕行好望角将使LPG单船燃料成本增加50万美元，到岸成本激增90美元/吨。
   • 尽管2024年运河运力恢复，但港口资产归属变更带来的长期航运溢价、优先通行权争夺等政治风险，正在重塑全球LPG贸易成本结构。

投资建议

• 单边：暂时观望，短期消息面或推高LPG价格反弹。
• 套利：关注多PP，空PG，若无消息面影响可做扩PDH利润。

风险提示

地缘政治风险、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化。