格林大华期市早班车-国债（20250417）

核心观点与市场逻辑

• 一季度中国GDP同比增长5.4%，好于市场预期的5.2%，环比增长1.2%，延续了去年三季度的环比增长态势。固定资产投资表现良好，基建投资同比增长11.5%，制造业投资增长9.1%，但房地产开发投资同比下降9.9%。消费增长明显加速，3月社零同比增长5.9%，服务业增加值同比增长5.3%。工业生产加速，3月规模以上工业增加值增长7.7%，产能利用率上升至74.1%。通胀压力缓解，3月CPI和PPI环比下降0.4%。
• 资金面平稳，央行周三净回笼144亿元，银行间利率基本持平。现券市场收益率涨跌互现，长端（30年期）上行0.50BP，短端（2年期）上行0.31BP。
• 市场对二季度经济存在挑战预期（关税影响），但一季度数据支撑政策出台对冲风险，国债期货整体小幅上涨。

关键数据

• GDP：一季度同比增长5.4%（预期5.2%），环比增长1.2%。
• 投资：1-3月固定资产投资同比增长4.2%（预期4.0%），基建投资增长11.5%（预期7.2%），制造业投资增长9.1%（预期8.9%），房地产投资下降9.9%。
• 销售与生产：3月新建商品房销售面积下降3.0%，工业增加值增长7.7%，服务业生产指数增长6.3%。
• 通胀：3月CPI和PPI环比下降0.4%。
• 融资：3月社融和信贷数据好于预期。
• 失业率：3月城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.2个百分点。

交易策略

• 建议交易型投资者波段操作，国债期货短线或震荡。