中信证券策略聚焦专题会贸易战应对10问20250414

中信证券策略聚焦专题会：贸易战应对10问总结

会议核心观点与讨论要点

1. 贸易战对经济与市场的影响分析

   • 会议聚焦贸易战对经济与市场的深远影响，强调分析特朗普政策需基于其政治需求，尤其是中期选举前的经济表现。
   • 美国经济硬数据虽强劲，但预期调查数据下滑预示两三个月后经济走弱，二季度经济活动不会迅速下滑，为特朗普提供政策操作窗口。

2. 经贸冲突对金融市场的影响及国际态度

   • 外资担忧经贸冲突蔓延至金融领域，但实际扩散概率低，主要受美债利率和减税计划约束。
   • 非美国家无动机配合美国针对中国，可能希望中国制约美国行为以减少不确定性。

3. 内需政策的预期与实际影响

   • 四月份大规模政策推出可能性低，当前中美经济数据未显示明确恶化趋势，政策更倾向反应式调整。
   • 政策重点转向科技领域自主性与供给控制，逐步试验供给与保需求的政策组合，四月份政策更侧重稳定资本市场和恢复信心。

4. 市场分析：筹码博弈与机构增持影响

   • 市场是否处于兼得状态的分析，汇金增持消化抛售压力，恢复对冲工具流动性，市场出现积极自我催化效应。
   • 近期资金链状况良好，大票净申购量大幅增加，显示机构维稳效果显著优于以往。

5. 汇金公司持股行为及市场影响

   • 汇金去年四季度未明显卖出，反而增持，缓解市场担忧；央行承诺再贷款支持减轻资金不足担忧。
   • 买入结构均衡，但更多维稳目标下的应对，而非个股干预。

6. A股市场资金流向及仓位调整

   • 活跃私募仓位达85%，高于五年均值75%，预示市场回调风险；其他资金呈净流出趋势，公募基金连续九周净赎回。
   • 市场缺乏足够资金支撑股价上涨，前期内需低位品种相对抗跌，科技品种和题材股底部换手可能占优。

7. 市场底部分析及后续投资策略展望

   • 4-5月份市场对基本面敏感度低，筹码充分换手，活跃资金主导交易性机会。
   • 预期三季度基本面触底，中美政策经济同频，4-5月份为交易性机会，三季度后或迎来牛市。
   • 21年以来最大风格切换预计在年终三季度。

8. 中美贸易不确定性与市场配置策略

   • 中期选举结果影响中美关系及市场不确定性，2027年中共二十一大可能带来变数。
   • 短期内端测多模态大模型等题材为交易性机会，行业配置建议关注必选消费（对美依赖度高）和创新药、军工等自主可控科技行业。

9. 全球贸易环境与逆全球化趋势

   • 全球贸易环境不确定性增加，关税战影响全球经济，主要国家在能源、国防、科技和基建领域投资需求强劲。
   • 逆全球化趋势不会因短期政策变化逆转，中国企业服务贸易和技术输出或获机遇。

10. 投资策略总结

    • 三季度前市场处于筹码底阶段，不确定性较高，政策以预防性和试验性为主。
    • 三季度后中美经济政策周期同步，消费和高端制造核心资产或迎来增长机会。