中信证券策略聚焦专题会:贸易战应对10问总结
会议核心观点与讨论要点
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贸易战对经济与市场的影响分析
- 会议聚焦贸易战对经济与市场的深远影响,强调分析特朗普政策需基于其政治需求,尤其是中期选举前的经济表现。
- 美国经济硬数据虽强劲,但预期调查数据下滑预示两三个月后经济走弱,二季度经济活动不会迅速下滑,为特朗普提供政策操作窗口。
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经贸冲突对金融市场的影响及国际态度
- 外资担忧经贸冲突蔓延至金融领域,但实际扩散概率低,主要受美债利率和减税计划约束。
- 非美国家无动机配合美国针对中国,可能希望中国制约美国行为以减少不确定性。
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内需政策的预期与实际影响
- 四月份大规模政策推出可能性低,当前中美经济数据未显示明确恶化趋势,政策更倾向反应式调整。
- 政策重点转向科技领域自主性与供给控制,逐步试验供给与保需求的政策组合,四月份政策更侧重稳定资本市场和恢复信心。
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市场分析:筹码博弈与机构增持影响
- 市场是否处于兼得状态的分析,汇金增持消化抛售压力,恢复对冲工具流动性,市场出现积极自我催化效应。
- 近期资金链状况良好,大票净申购量大幅增加,显示机构维稳效果显著优于以往。
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汇金公司持股行为及市场影响
- 汇金去年四季度未明显卖出,反而增持,缓解市场担忧;央行承诺再贷款支持减轻资金不足担忧。
- 买入结构均衡,但更多维稳目标下的应对,而非个股干预。
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A股市场资金流向及仓位调整
- 活跃私募仓位达85%,高于五年均值75%,预示市场回调风险;其他资金呈净流出趋势,公募基金连续九周净赎回。
- 市场缺乏足够资金支撑股价上涨,前期内需低位品种相对抗跌,科技品种和题材股底部换手可能占优。
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市场底部分析及后续投资策略展望
- 4-5月份市场对基本面敏感度低,筹码充分换手,活跃资金主导交易性机会。
- 预期三季度基本面触底,中美政策经济同频,4-5月份为交易性机会,三季度后或迎来牛市。
- 21年以来最大风格切换预计在年终三季度。
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中美贸易不确定性与市场配置策略
- 中期选举结果影响中美关系及市场不确定性,2027年中共二十一大可能带来变数。
- 短期内端测多模态大模型等题材为交易性机会,行业配置建议关注必选消费(对美依赖度高)和创新药、军工等自主可控科技行业。
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全球贸易环境与逆全球化趋势
- 全球贸易环境不确定性增加,关税战影响全球经济,主要国家在能源、国防、科技和基建领域投资需求强劲。
- 逆全球化趋势不会因短期政策变化逆转,中国企业服务贸易和技术输出或获机遇。
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投资策略总结
- 三季度前市场处于筹码底阶段,不确定性较高,政策以预防性和试验性为主。
- 三季度后中美经济政策周期同步,消费和高端制造核心资产或迎来增长机会。