中信证券策略聚焦专题会：回归常态调整预期策略

这份研报分析了北美AI链超跌修复接近尾声，当前动态市盈率对应双顶结构赔率仅1.2倍，建议等待创新高逻辑再参与。同时关注非美出海压力、内需纯非AI品种无政策刺激的基本无机会，以及市场将经历降波缩量的常态调整，需适应二三十预期回报。此外，报告还提及了AI方向借涨价品种反弹调仓至核心品种，非科技板块降低预期，消费板块仅为纯交易逻辑等配置策略。

研报指出北美AI链超跌修复接近尾声，但边际叙事不足支撑估值上行，新应用、大参数模型逻辑牵强，难以驱动系统性抬升。建议关注光通信、电力等关联品种，以及国产算力链虽有景气度但高估值筹码拥挤度高。整体看AI赛道需重视量的确定性，等待创新高逻辑再参与。

报告重点分析了北美AI链的修复情况及估值赔率，非美出海面临的中欧经贸摩擦压力，内需纯非AI品种无政策刺激的基本无机会，以及AI方向借涨价品种反弹调仓至核心品种的策略。同时关注了非科技板块降低预期，消费板块仅为纯交易逻辑等配置方向。

研报认为当前市场将经历降波缩量的常态调整，二季度个股翻倍数量为07年以来峰值，需适应二三十预期回报。北美AI板块估值面临挑战，非美出海压力较大，内需纯非AI品种无政策刺激，整体市场需调整预期。

研报提示了北美AI板块边际叙事不足支撑估值上行，新应用、大参数模型逻辑牵强，难以驱动系统性抬升的风险。非美出海面临中欧贸易准入规则趋严，合规门槛提升，汇率升值导致财务费用增加的风险。内需纯非AI品种因广义财政收缩，支出进度慢，无有效刺激，难有机会。