东证策略会有色专场20250414

2025年04月15日00:43 关键词关键词 同价全球市场流动性恐慌经济预期衰退贸易摩擦库存去化宏观角度政策刺激通胀经济下行压力季度评分表补库终端订单巨幅震荡关税预期供应资源端加工费冶炼厂 全文摘要全文摘要 本次讨论综合分析了2023年上半年经济情况，重点关注了进出口、需求、库存及政策影响等多个方面。进口窗口开放有限，内外反套趋势不明，建议投资者等待更佳时机，以中线正套策略应对。需求端表现平稳，地方债发行虽正常，但终端需求恢复缓慢，基建有托底作用，汽车订单有减弱迹象。 东证策略会东证策略会—有色专场有色专场20250414_1_导读导读 2025年04月15日00:43 关键词关键词 同价全球市场流动性恐慌经济预期衰退贸易摩擦库存去化宏观角度政策刺激通胀经济下行压力季度评分表补库终端订单巨幅震荡关税预期供应资源端加工费冶炼厂 全文摘要全文摘要 本次讨论综合分析了2023年上半年经济情况，重点关注了进出口、需求、库存及政策影响等多个方面。进口窗口开放有限，内外反套趋势不明，建议投资者等待更佳时机，以中线正套策略应对。需求端表现平稳，地方债发行虽正常，但终端需求恢复缓慢，基建有托底作用，汽车订单有减弱迹象。资金方面，专项债发行超出预期，但实际项目投向存疑，水利、交通修复力度不及去年，显示财政可能面临挑战。电力需求和部分基建领域有所改善，但整体修复力不足。出口受美国关税政策变化影响显著，库存方面，下游原料补库接近尾声，二季度库存可能累库。市场情绪受宏观政策和价格下跌影响，短期或受政策和宏观因素支撑，但长期看空。策略上，对于铜和锌等金属，建议采取卖出淘宝策略，关注套利机会。整体而言，市场波动大，需关注中美贸易、政策变化及流动性风险，采取灵活策略，注重风险管理和对冲。 章节速览章节速览 ● 00:00二季度市场波动分析与投资策略建议二季度市场波动分析与投资策略建议 在近期因中美关税预期引发的全球市场波动背景下，讨论了市场流动性恐慌预期及其底层逻辑。分析指出，流动性恐慌背后主要是对关税预期的短期情绪冲击，特别是对经济衰退预期的担忧。讨论强调了关注后续关税谈判走向的重要性，以及应对极端风险的策略选择，提醒投资者在单边交易中需考虑关税预期带来的波动风险。 ● 03:03全球贸易政策变化对市场需求及市场行情的影响全球贸易政策变化对市场需求及市场行情的影响 对话讨论了全球贸易政策变化对市场需求的影响，指出关税预期和贸易摩擦可能带来的二阶影响，即各国政策对冲外贸不确定性带来的需求损失。强调关注中国等国家的政策刺激强度和方向，以及这些政策对市场重新评估关税预期对平衡表影响的作用。从宏观角度看，美元方向的不确定性及其对铜价的支撑作用，以及在经济下行压力下美元可能转弱的走势，都被视为重要因素。微观角度则关注在宏观环境不明确时，选择对冲方案或观察策略的重要性。 ● 06:01全球需求调整及供应链风险对年度评分表的影响全球需求调整及供应链风险对年度评分表的影响对话讨论了全年评分表由弱短缺转为弱过剩的状态，主要原因是全球需求增速下调至1.1%到1.5% ，同时供应的边际增速也做了略微下调。此外，关税预期对供应链风险产生影响。尽管过剩状态，但并不严重，对全年均价可能会下调，但不是主要矛盾。特别提到了二季度平衡表受到价格巨大波动的影响，下游补库节奏加快，但这仅是短期变量，对年度评分表的影响不大。担忧后续补库力度和库存去化速度，因为终端订单的持续改善是关键。 ● 08:56二季度铜价走势与交易策略分析二季度铜价走势与交易策略分析 二季度铜价预计呈现先涨后转为巨幅震荡的走势，三月份已基本完成上涨阶段，接下来关税预期将推动铜价进入巨震阶段。预计价格区间为68000到83000，其中4、5月份高点相对有限，预计在78000到80000之间。鉴于单边策略难以形成趋势行情，建议采取区间思路，在宏观情绪极端时寻找交易机会。当铜价跌破71000至72000时可逢低买入，而在乐观预期下反弹至接近80000时可逢高沽空。此外，也可通过期权策略缩入波动率进行操作。供应端的改善目前较为缓慢，需在波动中寻找交易机会。 ● 11:25关税预期对全球矿产供应链的影响与挑战关税预期对全球矿产供应链的影响与挑战 2月份的数据表明，自力数据受到较大影响，同比出现下降。各国资源国政府虽预期创造更高产量以促进经济增长，但矿山面临外部复杂环境、极端天气、资源国政策以及关税预期扰动等难题。关税预期对供应链安全的影响成为关注焦点，供应问题可能因此变得复杂。美国开始接触中亚和非洲资源国，可能通过资源换取军事力量支持，导致刚果等地区局势复杂化。此外，美国对供应链的诉求可能影响北美南美铜矿供应，导致智利、墨西哥、秘鲁等地多元化选择，可能减少对中国市场的供应，增加国内冶炼厂原料获取难度。在全球冶炼产能扩张环境下，关税预期加剧了原料端的威胁。 ● 14:43铜原料供应问题及市场压力分析铜原料供应问题及市场压力分析未来资源端面临更大问题，近期加工费降至-30 水平，海外供应出现问题，尤其是中国从美国进口的铜金矿和废铜面临不确定性。东南亚产能持续寻求投产机会，加剧了原料压力。国内冶炼厂生产意愿强，但原料短缺可能成为严峻问题。通过退出部分国内外产能可能稳定加工费。需注意国内冶炼厂在4、5月份主动减产的风险，边缘冶炼厂的亏损压力持续增大。铜原料的进口，尤其是废铜进口，目前十分困难，这一矛盾未解决，市场未来在价格角度仍存在定价空间。 ● 17:32美国废铜进口与羊极铜市场面临的挑战美国废铜进口与羊极铜市场面临的挑战去年从美国进口的废铜占到总经理进口量的19%，对国内产业链具有重要意义。然而，通过泰国进行粗加工再进 口的方式增加了成本且影响时效。考虑到2018年的经验，国家可能在下半年对这部分进口进行关税豁免，但短期内仍存在困难。此外，中国羊极铜进口面临考验，尤其是由于C的变化对依赖矿区生产的海外氧气铜产能不利，可能导致今年羊极铜进口创下新低。尽管下半年非洲产能投产可能带来缓解，但目前二季度羊极铜进口仍处于低位，国内原料压力较大。 ● 20:21硫酸价格波动及铜矿投资的不确定性影响硫酸价格波动及铜矿投资的不确定性影响硫酸价格的回落可能导致冶炼厂亏损加剧，尤其对国内坚持生产的冶炼厂和日韩地区冶炼厂构成压力，可能导致 TC负值扩大和日韩地区减产。海外新增产能因原料问题而推迟，影响整个亚太地区产能。 非南美和北美地区的产能也出现问题，由于利润过低，各方正等待智利CSK会议释放信号。会议指出，长期来看，特朗普的关税预期和全球贸易不确定性将影响矿业投资，尤其是铜矿投资，价格低于8000美金的环境不利于投资扩张。需求端的不确定性也增加了预测难度。 ● 22:53关税预期对全球制造业关税预期对全球制造业PMI及国内基建投资影响分析及国内基建投资影响分析在关税预期出现之前，海外市场情况向好，尤其是美国制造业PMI 呈现上升趋势。但关税预期可能导致全球制造业PMI在接下来的4、5月份出现变化，增加了市场的压力。国内方面，虽然外贸环境不确定性增加，但预计国家会加大基建投资，尤其是电力基础设施建设，从二季度开始订单投放力度可能加大。同时，原材料价格的矛盾也影响着上游电力设备和加工企业，价格波动将对采购节奏产生调控作用。对于地产行业，目前主要关注稳销售和价格预期，新开工和竣工的预期不会特别高，可能需要政策刺激力度加大，但效果可能要到明年才能显现。空调行业的表现则更多取决于消费政策的刺激情况。 ● 26:02空调行业内外需求不确定性及政策影响分析空调行业内外需求不确定性及政策影响分析 空调企业在面临外需不确定性增大和内销增长需刺激的背景下，采购行为变得谨慎。政策成为影响需求的关键因素，尤其是国内消费刺激政策是否能超预期，将直接影响4、5月份的排产情况。然而，即便政策利好，空调企业还需克服外需放缓和去年高基数政策补贴的影响，实现高增长面临挑战。对于美国市场，考虑到经济下行风险和需求领域偏低端的特性，需求增长预期被下调。尽管基建项目需求相对稳定，但消费者端的投资可能下降，增加了对全球需求平衡的担忧。 ● 28:39欧洲市场需求回暖与东南亚订单不确定性欧洲市场需求回暖与东南亚订单不确定性对于欧洲市场，持乐观态度，因其正逐渐摆脱需求下行周期，耐用品、制造业和器件订单均有所回升。接下来将 密切关注欧洲的政策变化。相比之下，东南亚市场的订单面临不确定性，尤其是贸易摩擦可能对东南亚国家如印度、越南和印度尼西亚产生较大冲击。国内新能源需求整体稳定，光伏装机需求表现良好，预计今年需求增长与去年类似。同时，供应调整也需关注，若供应出现超预期扰动，价格可能上行至8万以上，但为阶段性现象。长期来看，需持续观察各国政策应对及其对全局需求的影响。 ● 31:10美国制造业与铜需求的长期趋势分析美国制造业与铜需求的长期趋势分析讨论了美国制造业在20年代至30 年代的快速增长，以及其对全球制造业和基建建设的贡献，特别是在电力和电机设备方面的建设。分析指出，美国在2000年之后制造业空心化导致铜需求的负增长，但乐观预期下，特朗普政府推动的制造业扩张可能带动未来5%至10%的铜需求增长。同时，全球供应链的多元化趋势和美国关税政策的影响，可能会推动一些产能向其他地区转移。此外，提到美国废铜回收和利用的潜力，以及对全球铜需求增长的积极影响。总结认为，未来三到五年内，铜需求增速可能在所有有色金属中表现出更大的想象力，从资源价值和主权货币贬值的角度，长期配置铜资源具有投资机会。 ● 38:08氧化铝和铝产业链分析及市场预测氧化铝和铝产业链分析及市场预测 在本次分享中，有色的金属手续分析师详细分析了氧化铝和铝产业链的当前状况和未来趋势。首先，讨论了氧化铝市场近期跌至较低估值后的策略布局，指出海外矿石价格已进入相对稳定区间，普遍在85到90美金，供应相对充裕，且个别新增矿山的开采和建设进度乐观。尽管短期内出现了一些扰动，但预计不会扭转全年矿石供给相对 充裕的格局。同时，分析了成本和运费对矿石价格的影响，并预计年内吉尼亚的矿石价格低点可能在70美金左右，且国内矿石价格下跌相对可控，需求激增和供给超预期变化对价格形成一定支撑。这些分析为投资者提供了对氧化铝和铝产业链的深入理解及未来市场预测。 ● 44:13氧化铝市场现状与未来趋势分析氧化铝市场现状与未来趋势分析氧化铝价格跌破成本线，导致山西、河南、山东、贵州等地出现大规模亏损和集中检修减产。一季度的过剩量已 从400万吨减少到300万吨缺口，短期内项目以检修为主，长期新增项目正在计划投产。海外供应也陆续修复，且下半年有新项目释放，成本相对较低。如果供给不出现大规模减产，过剩量将达到200万吨以上，给库存带来压力。价格在2900到3000区间适合逢高沽空，而跌破2700至2500到2600区间适合布局长期多单。 ● 50:17店经理成本及国内外供应压力分析店经理成本及国内外供应压力分析店经理目前的成本约为16500，全年预计在16000到17000之间波动，处于成本底部阶段，利润水平较高，达3000 到4000。国内供应情况符合市场预期，但高利润可能引发弹性生产，增加供应压力。海外供应恢复超预期，特别是欧洲地区的复产，新增项目进度也快于预期，导致供应量超出年初预计的30万 吨，达到80多万吨的增量。长期来看，海外供应压力较大，特别是考虑到国内产能的天花板约束，海外供应节奏可能加速。 ● 53:58 2023年市场需求分析及美国关税冲击影响年市场需求分析及美国关税冲击影响 年初以来，市场需求存在较大分歧，主要受供应商确定和市场关注的影响。一季度需求增长超出预期，其中光谷和新能源汽车领域表现突出，但地产需求较弱。二季度预计因经济压力和光伏抢装问题，需求将走弱，新能源汽车市场也面临回收压力。长期来看，全年需求预判为0.7%左右的低增长，主要因去年高基数和今年光伏、出口等领域的增速压力。鉴于新能源汽车的表现，全年需求增速可上调至1%。美国关税冲击将对市场需