血液灌流产品高速增长，加强渠道库存管控

业绩简述

2024年公司实现收入26.77亿元，同比增长39%；归母净利润8.20亿元，同比增长88%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长90%。2024Q4实现收入4.82亿元，同比增长10%；归母净利润0.29亿元，同比增长122%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长419%。2025Q1实现收入5.48亿元，同比下降26%；归母净利润1.89亿元，同比下降34%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降32%。

经营分析

• 血液灌流产品高速增长：2024年血液灌流器产品收入23.09亿元，同比增长57%。肾病领域HA130血液灌流器销售收入同比增长55%，销售支数同比增长近100%。KHA产品已覆盖600多家医院，实现销售1.46亿元，同比增长188%。肝病领域产品已覆盖2000余家医院，销售收入同比增长77.15%。
• 海外业务：公司实现收入5936万元，同比增长14%，在海外2000多家医院临床应用。
• 一季度短期业务承压：2025Q1收入同比下降26%，主要系2024年初价格下调“以价换量”策略的影响。公司加强渠道库存管控，Q1经营性现金流量净额2.69亿元，超出当期净利润0.81亿元。
• 研发投入与海外认证：2024年研发投入2.4亿元，占营业收入8.97%。主营产品获得欧盟MDR认证，2025年海外市场拓展有望加速。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计2025-2027年营业收入30.66、36.84、44.17亿元，同比+15%/+20%/+20%；归母净利润9.57、11.65、14.23亿元，同比+17%/+22%/+22%。
• 估值：现价对应PE分别为20、17、14倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。