核心观点与关键数据
行业评级：增持
报告日期：2025-04-14
化工板块市场表现：
- 本周（2025/4/5-2025/4/11）化工板块整体涨跌幅为-5.14%，表现处于市场整体中下游。
- 申万化工板块跑输上证综指2.03个百分点，跑赢创业板指1.59个百分点。
- 化工细分板块中，非金属材料Ⅲ上涨最多（8.14%），其他石化下跌最多（-11.70%）。
- 个股方面，泰和新材（12.5%）、利尔化学（9.3%）、红宝丽（9.2%）涨幅前三，*ST海越（-22.3%）、永利股份（-19.8%）、卫星化学（-19.3%）跌幅前三。
行业重要动态与产品涨跌：
- 本周重点化工产品上涨8个，下跌47个，持平44个。
- 液氯（+1500.00%）、磷酸（+4.29%）、制冷剂R143a（+3.37%）、氟化铝（+2.80%）、DMF（+2.21%）涨幅前五。
- 丁苯橡胶（-11.56%）、PTA（-11.04%）、顺丁橡胶（-10.79%）、二甲苯（-10.31%）、SBS（-10.30%）跌幅前五。
- 周价差涨幅前五：双酚A（+34.35%）、涤纶短纤（+28.92%）、顺酐法BDO（+26.97%）、热法磷酸（+23.44%）、PET（+16.92%）。
- 周价差跌幅前五：甲醇（-346.15%）、PTA（-237.52%）、电石法PVC（-12.82%）、聚合MDI（-7.13%）、粘胶短纤（-5.38%）。
行业供给侧跟踪：
- 本周行业内主要化工产品共有128家企业产能状况受到影响，新增检修11家，重启4家。
- 新增检修主要集中在合成氨（5家）、纯苯（2家）、丙烯（1家）、丁二烯（1家）、PTA（1家）、乙二醇（1家）。
- 2025年4月份共有12家企业预计重启，涉及纯苯（2家）、丁二烯（2家）、PTA（1家）、乙二醇（1家）、TDI（1家）、合成氨（5家）。
重点行业与公司推荐：
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合成生物学：
- 能源结构调整下，化石基材料面临颠覆性冲击，低耗能产业有望获得更长成长窗口。
- 生物基材料成本下降，“非粮”原料突破，需求爆发期可期。
- 推荐关注：凯赛生物、华恒生物。
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制冷剂：
- 三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂价格居高不下。
- 热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张，需求端保持稳定增长。
- 供需缺口持续扩大，价格稳定上涨，推荐关注：巨化股份、三美股份。
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电子特气：
- 高技术壁垒、高附加值，国产化需求迫切。
- 集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。
- 推荐关注：有望实现全品类供应的优质公司。
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轻烃化工：
- 全球烯烃原料轻质化趋势明显，乙烷、丙烷等低碳烷烃替代重质石脑油。
- 轻烃化工流程短、收率高、成本低、低碳排，符合碳中和共识。
- 推荐关注：卫星化学。
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COC聚合物：
- 性能优越，应用于手机摄像镜头、预灌注、医疗包装、食品包装等。
- 国内产业化进程加速，国产替代意愿加强。
- 推荐关注：阿科力。
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钾肥：
- 行业进入去库存周期，Canpotex撤回报价，Nutrien宣布减产，供给下滑。
- 俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格上升，需求提升。
- 推荐关注：亚钾国际。
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MDI：
- 寡头垄断，供给格局有望向好，需求端逐步修复。
- 推荐关注：万华化学。
研究结论：
- 中美关税冲击持续发酵，磷酸、制冷剂、DMF等价格上涨。
- 化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。
- 碳中和背景下，原料轻质化成为全球烯烃行业不可逆趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。
- 电子特气国产化需求迫切，率先布局高端产能的企业有望迎来发展空间。
- 钾肥价格有望触底回升，秋季全球各国将加大钾肥补库力度。
- MDI行业供给格局有望向好，需求端逐步修复，将成为极少数能穿越经济周期的化工品。
风险提示
- 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
