锌周度报告：宏观情绪主导，国内低库存支撑

行情回顾

自清明以来，受美关税政策影响，全球经济衰退担忧升温，市场风险偏好下降，本周开启商品即连续下跌。周四凌晨美关税意外调整，市场情绪修复。本周锌价收跌2.1%，周内最大跌幅6.6%，伦锌跌0.2%。受价格大跌刺激下游补库，国内库存持续下降至偏低水位，现货升水和近端结构大幅走扩。海外方面，LME显性库存继续下降而4月以来off-warrant稳步增加，伦锌结构未进一步扩大，短期海外流动性未继续转紧。

供应端

本周国产和进口TC均持平上周，当前国内矿冶供应均处于上升阶段，进口矿相对亏损，但港口矿库存和厂原料库较充足，市场仍观望中。上周中国锌原料联合谈判小组(CZSPT)开会发布二季度末前进口TC指导价70~90美元/干吨，据此判断产业对二季度海外矿供应增量预期仍相对乐观。

需求端

本周初端开工整体表现较好，镀锌/压铸/氧化锌开工分别上涨3.4/4.8/1.0个百分点。当前初端企业原料库存积压，预计后续开工上行，继续补库的意愿或下降。终端方面，建筑业现实表现仍旧低迷，长期来看基建发力仍未确定，制造业端表现稳健，但受中美贸易战影响未来表现堪忧，短期关税90天缓冲将有利于抢出口现象延续。

库存

国内七地社会库存持续下降至偏低水位，LME锌库存继续下降，SHFE仓单库存下降，全球显性库存下降。

研究结论

宏观担忧仍是行情主导因素，基本面上的矿过剩仍在兑现，当前价格距离海外矿山成本线仍有较长距离，锌价预期仍旧偏弱运行。短期国内低库存和现货反弹对价格有支撑。