锌周度报告：关税风波压制，关注低库存和海外长协价影响

行情回顾

受关税风波影响，市场风险偏好下降，引发美国经济滞涨担忧，本周有色板块整体下滑。沪锌跌2.6%至23155，伦锌跌6.4%至2670美元/吨。现货成交好转，升水走扩，国内库存显著去化，进入偏低水位。国内back走扩，海外伦锌contango结构收窄，内外比价修复。

供应端

海外矿山暂无显著扰动，国内锌精矿港口库存下降，冶炼厂原料库存充足，国产加工费3450元/金属吨，进口TC维持35美元/干吨。冶炼方面，四月排产预期56.87万吨，环比增2.18万吨，同比增12.7%。随着TC回升和硫酸收益提升，冶炼利润修复，提产预期加强。海外长协价传闻敲定80美元/干吨，引发减产担忧。进口矿预期维持高位，但TC落后于国产，进口亏损。

需求端

下游开工整体维稳，镀锌开工60.3%，压铸54.1%，氧化锌60.7%。锌价下跌刺激采购，原料库存增多。四月仍属旺季，消费有提振预期，锌价回落后易刺激补库。

库存

国内社会库存10.91万吨，LME库存13.03万吨，均处偏低水位。保税区库存有限，需关注国内补库弹性。海外减产预期发酵，需结合伦锌期现结构和持仓观察海外流动性变化。

研究结论

四月矿端放量，冶炼端国内增海外减，消费旺季预期，基本面维持小幅累库。锌价重心下移，低库存现状下补库行为将产生较大边际影响。海外低长协价影响未完全体现，建议谨慎追空。