力星股份(300421)精密滚动体龙头，陶瓷球机器人布局迎历史机遇

核心观点

• 公司是国内轴承滚动体龙头企业，主营产品为轴承滚动体，包括钢球、滚子和陶瓷球，其中钢球收入占比最高，滚子业务增势可期，陶瓷球布局前景广阔。
• 公司经营质量稳健，规模经济有望逐步显现，但短期盈利能力承压，费用端管控良好。
• 国内风电市场有望启动新一轮抢装潮，公司风电滚子技术领先行业，产能布局加速国产替代。
• 800V架构逐步成为电车主流方案，公司前瞻布局陶瓷滚动体，有望引领实现陶瓷滚动体的国产化替代。
• 丝杠用于机器人潜力大，公司重点布局精密滚动体，拟收购青岛飞燕钢球控股权，赋能机器人丝杆滚动体。

关键数据

• 公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一。
• 公司滚子产品精度最高达I级，φ40-80mm规格的中型风电滚子已批量化配套西门子集团、上海电气等全球知名厂商风电主机。
• 2024年1-10月新能源800V高压市场渗透率达到8.4%。
• 公司自2022年9月起切入陶瓷滚动体领域，陶瓷球产品目前尚处于小批量生产和样品认证阶段。
• 公司拟以现金方式收购青岛飞燕钢球控股权，青岛飞燕产品在汽车转向器行业市场占有率高达90%以上。

研究结论

• 公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加工业丝杆领域的拓展，预计公司2024、2025、2026年实现归母净利润0.84、1.30、1.83亿元，对应PE为47.42、30.79、21.82倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等。