铜早报：短暂利多，但市场很可能再度交易美国经济衰退

核心观点与关键数据

• 市场走势：铜价短期反弹，但面临再度下跌风险，主要受美国经济衰退担忧影响。
• 基本面：加工费倒挂持续加深，供应削减可能性上升，减产空间增大；消费旺季效应仍在，铜杆、铜管等产量升至高位，库存持续去库。
• 宏观情绪：美联储可能通过货币政策改善资本市场困境，关税争端有所降温，美国股债汇三杀，美元指数跌破100，铜估值出现抬升空间。
• 关键数据：
  • 智利Codelco 2025年2月铜产量同比下降6.1%，至98100吨；必和必拓Escondida产量同比增长16.3%，至113400吨；嘉能可和英美资源Collahuasi产量同比下降62.4%，至17000吨。
  • 沪铜收75230元/吨（-4.60%），伦铜收9184美元/吨（-1.95%），纽铜收4.5055美元/磅（-6.03%）。
  • 社会库存26.72万吨，上海期货交易所库存8.66万吨，库存持续去库。
  • 加工费已跌至-30.89美元/干吨，负加工费问题仍可能被市场交易。
  • 电解铜月度产量升至历年同期高位，库存持续去库。

研究结论

• 短期交易逻辑：基本面偏利多+宏观情绪转强，但市场可能再度交易美国经济衰退，铜价随时存在再度下跌风险。
• 策略建议：后续关注买入看跌期权策略。
• 风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪。