铜铝早报：短暂乐观过后，再度转悲观，铜铝预计冲高回落

信达期货铜铝早报：短暂乐观过后，再度转悲观，铜铝预计冲高回落 铜铝早报 2023年06月05日相关 楼家豪 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话：铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美国5月季调后非农就业人口33.9万人，预期19.0万人，前值25.3万人，为2023年1月以来最大增幅。美国5月失业率3.7%，预期3.50%，前值3.40%，为2022年10月以来新高。 2.上海金属网：欧洲央行管委马赫鲁夫：欧元区通胀率的下降非常受欢迎，但并不是决定性的因素，因为潜在的压力相当大。下次会议可能再次加息。还没有到可以说“加息停止”的时刻。6月和7月可能加息，除此之外前景就不那么明朗了。 3.上海金属网：美国国会参议院投票通过债务上限法案。按照立法程序，该法案将在总统拜登签字后生效。 4.上海金属网：根据官方公布的2022年矿产出口数据显示，刚果民主共和国已经超过秘鲁，成为全球第二大铜 出口国。其中，秘鲁的铜出口量从2021年的230万吨降至220万吨，而民主刚果的铜出口量从180万吨涨至 240万吨。刚果的铜产能得益于艾芬豪矿业这些年持续开发Kamoa-Kakula铜矿，铜出口量在过去5年里接近翻 了一番。 核心逻辑；宏观风险+消费转淡，铜价预计冲高回落 asc.com .com 天人大厦 盘面情况：铜价快速反弹，市场情绪受到提振，但持续性较弱。一方面，美国众议院和参议院投票通过债务上限法案，该法案将在总统拜登签字后生效，债务违约风险短期得以缓解。另一方面，美国5月季调后非农 就业人口33.9万人，远超市场预期，市场担忧通胀再起，强化加息预期。市场短暂的受到债务上限法案通过的提振，但长远来看，治标不治本，经济复苏任重道远，不宜过分乐观。当前市场交易两个利多，分别是两党投票通过了债务上限法案和美国失业率上升背景下联储维持利率不变，但我们认为利多难以持续，后半周市场仍会转向悲观，毕竟债务危机未从根本上化解，且非农就业数据大超预期，宏观经济仍不可乐观看待。 供应稳步投放：加工费自88.1美元/干吨再度回升至90美元/干吨，如上周预期，矿端扰动减少，冶炼产 能持稳，供应投放持稳。消费逐渐转淡：短期随着精废铜价差回升至1369元/吨，下游部分厂商转向废铜消费，精铜消费相对回落。上期所库存与全球三大交易所库存均去库放缓，料后续去库周期将结束，进入六月份后，受到家电、汽车、地产等淡季效应影响，终端消费可能迎来真正的拐点，消费转淡。 策略建议：空单持有，设置止损关注点：消费转淡；美联储政策 核心逻辑：宏观风险持续+供多需少+成本坍塌，预计电解铝震荡偏弱运行，波动加剧。 盘面情况：铝价跟随市场反弹，市场情绪短暂回暖，但上攻乏力。一方面，美国众议院和参议院投票通过债务上限法案，该法案将在总统拜登签字后生效，债务违约风险短期得以缓解。另一方面，美国5月季调后非 农就业人口33.9万人，远超市场预期，市场担忧通胀再起，强化加息预期。市场短暂的受到债务上限法案通过的提振，但长远来看，治标不治本，经济复苏任重道远，不宜过分乐观。当前市场交易两个利多，分别是两党投票通过了债务上限法案和美国失业率上升背景下联储维持利率不变，但我们认为利多难以持续，后半周市场仍会转向悲观，毕竟债务危机未从根本上化解，且非农就业数据大超预期，宏观经济仍不可乐观看待。 山东、内蒙和新疆几大产区满产，当前云铝表示将加大马力全力支持复产，后续供应宽松。由于当前铝水比例持续上升，铝锭仍能维持去库状态，结合铝棒持续去库，地产竣工面积前期持续回暖，地产阶段性竣工周期基于铝锭消费一定增量。但就铝材、铝板带等开工情况看，并未出现明显好转，铝板带开工率环比走弱，其他消费表现清淡。由于地产前端表现与竣工端出现劈叉，预计后续地产后端逐渐转淡，持续关注。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，据悉6月份山东某铝厂预焙阳极基准价跌300元/吨，料6月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。 策略建议：空单持有，设置止损 关注点：地产竣工周期结束；云南复产；美联储政策 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图 2016 2017（%）2018 2019 202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -400 -600 5000 0 -200 10000 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保