铜铝早报：海外情绪短暂靴子落地，回归基本面交易

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级：铜高位震荡铝高位震荡 楼家豪有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：057128132615邮箱：loujiahaocindasccom李艳婷有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：057128132578邮箱：liyantingcindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 海外情绪短暂靴子落地，回归基本面交易 报告日期：2023年10月13日 报告内容摘要 相关资讯 1上海金属网：美国9月未季调CPI年率37，预期360，前值370。美国9月未季调核心CPI年率41，预期410，前值430，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降。美国9月核心CPI月率03，预期030，前值030。美国9月季调后CPI月率04，预期030，前值060。美国至10月7日当周初请失业金人数209万人，预期21万人，前值207万人。 板块逻辑谨慎情绪靴子落地，宏观阴霾或将短暂消散 昨日美联储公布9月CPI数据，显示CPI年率超预期上涨，核心CPI与上月持平，加之前期公布的就业市场较为强劲，美国想要达到将通胀控制在2的目标这一举措难度加大。市场情绪略有承压，但反应程度不及预期。 电解铜供需双增，沪铜短期区间修复；中长期承压 LME库存快速累增，LME注册仓单持续增多，隐性库存流向交易所的节奏未停，现货供需结构疲软。铜精矿港口库存高位，进口铜精矿加工费高位环比微降，加之CSPT敲定四季度铜精矿现货采购指导加工费与上季度持平，推出当前矿端供应充足，对冶炼的需求攀升，而冶炼端在利润的驱动下加大开工，矿端与冶炼供应双增。近期基建（电力部分）投放仍然偏强，铜杆开工率高位攀升，而精废铜价差持续低位，废铜持货商挺价惜售，市场或将转向精铜消费，短期精铜消费偏强。上期所仓单库存和社会库存均低位去库也印证了现货偏紧。考虑到周度宏观情绪谨慎，沪铜略有承压，情绪过后，回归基本面逻辑，沪铜仍有望区间内修复。中长期，关注美国经济表现。 氧化铝供增需减，高位回落，回归成本定价 氧化铝铝厂有利润，投产积极性尚可，供应增速仍能维持。电解铝复产和新投产产能较少，对氧化铝的新增需求减少，进入枯水期后，需求或将收缩。考虑到广西等地烧碱价格明显抬升，铝土矿、电力等成本坚挺，当前氧化铝利润相较前期有所回落，供增需减之下，大概率在成本线附近偏弱震荡。 电解铝供应增量回落，地产后端需求强支撑，宏观谨慎，铝锭先抑后扬 长假期间，LME铝先扬后抑，后续偏弱运行，主因是宏观情绪承压，带动盘面走弱。国内方面，丰水期结束，节后供应下调的概率较高；近期铝棒库存快速累库，同时出库量大幅猛增至538万吨，兑现了假期前厂商备货的预期，同时表明地产端消费韧性较强，厂商生产积极性较高。宏观面情绪兑现结束后，沪铝回归偏强的基本面逻辑。 策略建议：等待电解铝月差滚动正套入场机会；沪铜可参与区间反弹 风险提示：专项债近期集中投放；地产竣工 铜 图1上期所库存季节图（万吨）图2LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 LME铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020202120222023 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3COMEX库存（短吨）图4上海保税区库存（万吨） 250000 200000 COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 保税区铜库存 保税区铜库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5沪铜连三连续图6洋山铜溢价元吨 元吨 连三连续价差 洋山铜溢价及铜价 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 90000 250 80000 70000 200 60000 150 50000 40000 100 30000 20000 50 10000 0 0 6000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7长江有色：铜升贴水图8LME（3个月）铜升贴水 长江有色市场平均价铜平均升贴水（长江有色） 元吨 LME（03）升贴水（美元吨） 125 120 115 110 105 100 90000 6000 80000 5000 70000 4000 60000 50000 3000 40000 2000 30000 1000 20000 10000 0 0 100 LME（03）升贴水 元吨 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1200 1000 800 600 400 200 0 200 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10精废铜价差（元吨） 铜期货收盘价（连三）（LME3个月收盘价美元对人民币即期汇率） 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图11中国铜冶炼厂：粗炼费（美元干吨）图12铜精矿港口周度库存（万吨） 加工费与铜价（元吨，美元干吨）铜精矿港口库存 90000 160 80000 140 70000 120 60000 100 50000 80 40000 60 30000 20000 40 10000 20 0 0 120 100 80 60 40 20 0 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC）锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13全国氧化铝开工率（）图14全国电解铝开工率（） 氧化铝开工季节图（） 2016201720182019 952020202120222023 90 85 80 75 70 100 95 90 85 80 电解铝月度开工率季节图（） 2016201720182019 2020202120222023 6575 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 图15铝：社会总库存（万吨）图16SHFE铝库存（吨） 250 中国社会库存季节图（万吨） 2016201720182019 2020202120222023 3500000 LME铝注销仓单合计全球 全球注销仓单 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17LME铝库存（吨）图18LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 LME库存分布情况表 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016201720182019亚洲欧洲美洲 2020202120222023 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3500000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图19LME铝升贴水图20上海有色：铝锭升贴水（元吨） 元吨 LME3个月升贴水及铜价 升贴水铜价 元吨 A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价左轴 450060 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40 20 0 20 40 60 80 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800 600 400 200 0 200 400 600 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图21铝土矿进口CIF价格（美元吨）图22氧化铝价格（元吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元吨） 全国主要地区氧化铝平均价 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图23各主要地区废铝价格（元吨）图24废铝当月进口及同比（万吨，） 25000 20000 15000 10000 5000 0 各主要地区废铝价格（元吨） 破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏） 破碎生铝（江西）型材铝（上海） 元吨 250 200 150 100 50 0 50 100 废铝当月进口及同比（万吨，） 废铝进口当月值同比 元吨 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26进口盈亏铝（元吨） 期货收盘价（连三）LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率 元吨 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 元吨 130 125 120 115 110 105 100 095 090 085 080 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图27主要市场预焙阳极价格（元吨）图28山东铝厂吨铝利润（元吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 全国各地预焙阳极价格（元吨） 华东市场华中市场 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看