观点摘要
- 核心观点:美国关税政策频繁变动,市场情绪波动剧烈,铜价经历快速下跌和反弹,呈现多空双杀局面。尽管基本面未发生重大变化,但宏观因素仍是铜价主导,中美贸易对抗引发的全球经济衰退和金融危机担忧尚未完全消除,需警惕短期情绪反弹的短暂性。
- 策略展望:若美国转向和谈暂缓关税,市场风险偏好回升,铜价有望获得基本面支撑,产业可逢低建仓;若中美硬脱钩加速,地缘风险爆发,需警惕铜价失速坠落。中长期看,全球铜矿供应紧张,铜作为战略资源,长期看涨信心不变。
关键数据和研究结论
- 中美贸易:美国对中国产品综合税率达145%,中国实施对等反制措施。中国对美出口占比14.7%,自美进口占比6.3%,贸易依存度下降,替代市场拓展明显。
- 美国经济:3月非农就业超预期,鲍威尔暂不降息,但市场预期2025年降息4次。3月CPI同比上涨2.4%,环比下降,通胀压力与经济增长放缓并存。
- 中国经济:3月制造业PMI回升,市场期待稳经济政策。
- 铜价历史跌停:沪铜历史上5次跌停均由宏观风险触发,短期恐慌难以避免,中长期走势取决于政策对冲与供需矛盾。
- 现货市场:长江有色铜现货基差-680元/吨,沪铜月间维持Back结构。LME铜现货升水15.54美元/吨,国内电解铜进口亏损,洋山铜溢价走高。
- 投机资金:LME和COMEX铜基金净多头持仓减少,投机多头高位止盈离场。
- 供需平衡:2025年全球铜精矿供应紧张,加工费低,但电解铜产量超预期增长。精废价差收敛,废铜替代作用减弱。
- 需求分析:房地产需求降温,汽车需求回暖,电力需求稳定增长,家电需求超预期。
- 库存变化:LME铜库存降至新低,COMEX库存下降,国内库存连续6周去库。
- 短期展望:沪铜关注区间【73000,78000】,伦铜关注区间【8500,9500】美元/吨。
风险提示:金融危机,经济危机,中美关系。