摘要
4月2日，美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，我国随后宣布反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税等。受此影响，聚酯产业链期货品种价格大幅下跌。美“关税乱拳”对聚酯产业链价格的影响主要通过三种路径：上游成本传导（主要是原油价格）、进出口贸易以及间接途径对产业链需求的影响（如纺织品服装出口）。
油价重挫，成本主导走势
- 成本端持续重挫是聚酯产业链面临的主要矛盾，供需变动在成本大幅波动下显得微不足道。
- 上游原油价格下跌对PX-PTA-短纤和瓶片影响较大，乙二醇受影响相对较小（国内40%产能为煤制路径），但卫星化学因从美国进口乙烷而受影响显著。
- 产业链多个品种产能快速扩张，存在供不应求矛盾，成本端对价格影响较大。
- 近期聚酯产业链价格受油价重挫影响大幅下跌，创今年新低，成本端主导价格走势。
聚酯产业链进出口格局及受关税政策的影响分析
- PX和乙二醇为净进口品种，PX进口主要来自亚洲，美国并非主要来源；2024年从美国进口乙二醇82.1万吨，占比12.5%。
- PTA为净出口品种，2024年出口依存度为5.2%，出口至美国数量可忽略不计。
- 长丝、短纤和瓶片均为净出口品种，出口目的地分散，美国并非主要市场。
- 美国对越南加征高额关税，将减少越南从中国进口长丝和短纤的需求。
关税壁垒影响纺织服装出口，聚酯产业链需求预期转弱
- 聚酯品种直接对美国出口数量少，但长丝和短纤终端产品（纺织服装）对美国出口规模大。
- 2024年我国纺织品服装对美出口509.6亿美元，同比增长9.1%，占出口总额16.9%。
- 美国对中国和越南等加征关税，不利于我国纺织服装出口，但短期影响难以准确评估。
策略
- 短期市场波动剧烈，单边操作谨慎参与。
- 建议关注聚酯产业链相关品种的对冲交易机会和盘面加工费套利机会。
- 择机做多EG空TA对冲交易，做多聚酯品种加工费或多PF空TA对冲。
- 从出口依存度来看，择机多PF空PR。
- 随着关税落实，市场关注焦点或由成本转向需求回落，对聚酯利润回升不利。
风险因素
