神火股份机构调研纪要

公司业务与布局

河南神火煤电股份有限公司主要从事煤炭开采与洗选加工、电力生产与配送、氧化铝生产及电解铝冶炼、铝板带箔生产以及新型合金材料、高端储能材料研发与加工等业务。主要产品年生产能力为：煤炭1200万吨、发电装机2000MW、电解铝170万吨、氧化铝120万吨、铝板带箔及新材料加工42万吨，每年总产值约500亿元。公司是商丘市属国有企业，拥有“全国文明单位”等荣誉称号。

氧化铝板块布局与成本控制

1. 氧化铝布局考虑：公司考虑在电解铝产能受限而氧化铝供应过剩的市场情况下，若寻获合适的铝土矿资源，将考虑布局氧化铝。目前通过合资持有部分氧化铝权益产能。
2. 成本波动风险应对：通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。

负债管理

公司计划在2025年根据生产经营、资本开支等实际情况，有序压降负债规模，进一步降低资产负债率。

盈利增长点

公司通过巩固、完善煤电铝材一体化产业链，持续提升盈利水平。

铝板块降本与能源结构规划

1. 降本空间：通过推广“全石墨化阴极+磷生铁浇注”技术、高导电钢爪等途径，进一步改善电解铝生产指标，降低生产成本。
2. 能源结构规划：子公司新疆神火推动建设80万千瓦风电项目，云南神火论证风、光电建设，增加新能源占比。

科技创新与绿色低碳

1. 技术储备：2024年度共有2项成果达到国际先进水平，5项达到国内领先水平，3项达到国内先进水平。铝加工板块“1235D合金8μm双光电池箔”成功通过客户PPAP审核，迈入量产阶段。
2. 绿色低碳：积极推动新能源项目，如风电、光伏等。

盈利水平

公司将于2025年4月22日披露2025年第一季度报告，具体盈利水平请关注公告。

外部指标资源获取

公司所在的新疆准东地区支持电解铝行业通过搬迁、兼并重组等方式进行产能置换转入，目前仍在对接、洽谈过程中。

分红政策与电价影响

1. 分红政策：公司一贯注重对投资者的合理回报，上市以来现金分红比例保持在30%左右，2024年度达到41.78%。将综合考虑股东回报水平、盈利情况、资金状况和长远发展需要，保持持续稳定的股利分配政策。
2. 电价影响：随着新能源等电力供给增加，云南省电力供给得到改善，电价略有下降。云南电价采用市场化定价模式，受供需关系、新能源疏导、火电分摊政策影响。氧化铝价格走低，云南地区电解铝成本下降显著。

新疆风电项目与五彩湾煤矿开发

1. 新疆风电项目：80万千瓦风电项目已办理完毕前期手续，预计4月份开工建设，2026年6月份全容量并网。目前尚未明确考核维度。
2. 五彩湾煤矿：合资公司新疆神兴能源有限责任公司股权结构调整，五彩湾五号矿开发建设工作正在积极推进中。

云南电价变化与定价模式

云南省电力供给整体改善，电价与去年相比略有下降。云南电价采用市场化定价模式，受供需关系、新能源疏导、火电分摊政策影响。

煤炭板块盈利与展望

1. 当前盈利：煤炭板块当前整体处于盈利状态，短期煤价触底反弹。
2. 2025年展望：煤炭市场或将延续供需宽松格局，价格中枢有望逐步企稳回升。

冶金煤销售情况

公司煤炭销售业务正常，精煤销售坚持零库存战略。库存上升主要是已售出未开票的煤炭和少量次原煤，暂无减少洗精煤产量转为增加动力煤销售的计划。

贸易关税影响

公司铝箔出口业务占铝加工板块的比例在20%左右，无直接对美出口业务，美国“对等关税”对公司的收入无直接影响。