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“三大战略”纵深推进，新金融行动创新未来引擎

2025-04-13 王剑,陈俊良,田维韦国信证券路仁假

核心观点：建设银行“三大战略”（住房租赁、普惠金融、金融科技）纵深推进，新金融行动创新未来引擎。
业绩表现：2024年四季度营收业绩增速回升，但全年营收略降2.54%，净利润微增0.88%；加权平均ROE为10.69%，同比下降0.87个百分点。
规模与信贷：总资产同比增长5.86%至40.57万亿元，存款、贷款分别增长3.73%、8.33%；新增信贷投放19827亿元，对公及票据贷款拉动明显；投向“五篇大文章”相关领域信贷高增。
净息差与净利息收入：净息差1.51%，同比下降19bps，但四季度降幅收窄；受净息差收窄和信贷需求不足影响，净利息收入同比下降4.43%，但四季度增速回升。
非息收入：非利息净收入同比增长5.09%，占营业收入21.36%，主要来自投资收益及公允价值变动收益。
资产质量：不良贷款率1.34%，较前三季度下降1bp，关注率1.89%，拨备覆盖率233.60%，资产质量保持稳健。
新金融行动：深化“三大战略”，并在乡村振兴、绿色金融、智慧政务、数字化经营四大领域投入战略力量。
金融科技：持续打造“建行云”品牌，完善业技融合机制，金融科技投入超1400亿元，人员增长至16365人；“建行云”算力规模超500PFlops，保持同业领先。
组织架构与改革：搭建“金融科技部、运营数据中心、金融科技公司”的组织体系，推进金融科技体制机制改革，建信金科整体公司化运营。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为3433/3534/3688亿元，同比增速为2.3%/2.9%/4.4%；摊薄EPS为1.36/1.40/1.46元。
估值与投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级，预计2025年合理股价在9.6~11.9元，对应PB估值0.76~0.95x。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、盈利预测不确定性、政策风险、财务风险、市场风险。