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原油周度行情分析：关税政策反复，不确定性抑制需求

2025-04-11 郑梦琦海证期货「若久」

核心观点：关税政策反复，不确定性抑制需求。供应端OPEC+超预期增产利空油价，需求端关税政策加剧经济衰退预期，进一步利空原油需求预期，供需双重作用下，原油价格承压。
供应端：
- 美国原油产量环比下降12.2万桶/天至1345.8万桶/天，EIA下调今明两年美国原油产量预期。
- OPEC+同意额外增加两个月的增产计划，5月将增产41.1万桶/天，相当于三个月的增量。
- 沙特下调5月销往亚洲的石油官方售价，较4月升水减少2.3美元/桶。
- 俄罗斯石油出口连续两周下滑，关键太平洋级原油出口减少拖累整体出口。
需求端：
- 美国炼油厂产能利用率为86.7%，环比增加0.7个百分点，低于去年同期。
- EIA下调今明两年全球原油需求预期，2025年全球原油需求增速下调37万桶/天至90万桶/天。
库存端：
- 美国商业原油、库欣原油累库，汽油、馏分油、航空煤油去库。
- 关注后续美国SPR补库需求。
宏观面：
- 美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，后暂停90天进行贸易谈判，但保留对全球商品征收10%基准关税。
- 美国未季调CPI年率2.4%，预期2.6%，前值2.8%；季调后CPI月率-0.1%，预期0.1%，前值0.2%。
- 美联储面临两难境地，降息或提高利率。
- 美联储会议纪要显示，通胀风险偏向上行，就业风险下行，经济衰退风险上升。
研究结论：
- “对等关税”暂停对油价起到短期反弹作用，但政策的不确定性抑制了需求的增长，油价仍以振荡偏弱思路对待。
- 内盘原油逐月正套建议观望。
- 期权暂且观望。