碳酸锂：关税影响边际走弱，估值处于低位

核心观点与关键数据

• 价格走势：受美国加征对等关税影响，碳酸锂价格下跌但强于整体大宗商品。LC2505合约收于70260元/吨，周环比下跌2900元/吨；2507合约收于70560元/吨，周环比下跌2900元/吨；现货周环比下跌2300元/吨至71600元/吨。SMM期现基差（2505合约）走强600元/吨至1340元/吨，富宝贸易商升贴水报价2505合约+140元/吨，周环比上涨370元/吨。2505-2507合约价差-300元/吨，持平。

• 供需基本面：

  • 供应：澳矿发货量提升，锂矿价格由高位回落，市场预期锂盐企业停产将进一步持续。国内锂盐开工率小幅下滑。智利碳酸锂发运量1.66万吨，环比增长。
  • 终端：美国对中国加征125%关税，累计关税达145%。欧盟与中国达成共识，启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税的谈判，贸易争端出现实质性缓和。
  • 需求：关税影响下，部分电芯厂受储能砍单影响，预计4月下游需求低于预期。锂价回落过程中，锂盐采购需求有所回升。
  • 库存：维持累库，但累库速度放缓，本周库存约13万吨。2505合约仓单数量增加至2.9万吨，仓单库存充足。

• 后市观点：

  • 下跌驱动：关注加工费降低和锂矿价格降低，预计底部支撑在7万元/吨。
  • 短期走势：锂价下跌至6.8万元/吨前低附近后，进一步下跌空间有限。
  • 上行驱动：关注美国在中国、加拿大和欧盟反制后态度转弱，带来大宗商品价格修复上行。
  • 单边：存在宏观反弹动力，2505价格运行区间预计7.0-7.4万元/吨。
  • 跨期：基本面变弱，跨期价差驱动变弱，但非标期现套利向远月移仓，C结构加深空间有限，不推荐跨期。
  • 套保：短期进一步回落空间有限，建议买入套保50%，卖出套保比例10%。