近期美国对华关税霸凌严重扰乱国际经济秩序
美国多次对华加征关税，截至4月11日，对美加征关税税率已提高至125%。中国对美加征关税税率亦提高至125%，并表示“即便美方继续加征再高关税，已经没有经济意义”。中美贸易拉锯下，“畅通内循环”、“对非美经济体扩大开放”及“科技自主可控”的中期确定性不断强化。
中美贸易拉锯下的三条行业配置逻辑
- 畅通内循环
- 中国货币和财政政策空间明显更大，关注基建链、生育支持、民生需求、促销费、资产价格提振及新消费等环节。
- 对非美地区扩大开放
- 中国对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，对东盟、陆上丝绸之路国家出口占比分别提升3.6pct、4.5pct。关注一带一路、中欧合作、东亚自贸、海南自贸港等方向。
- 产业链自主化
- 贸易反制将推动部分行业自主化，关注模拟芯片、晶圆厂、血制品、部分农产品、高端科学仪器、成核剂、半导体石英砂、CT球管等。
自主可控/国产替代相关标的
- 圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、晶丰明源、北京君正、紫光国微、复旦微电、海光信息、寒武纪-U、翱捷科技、芯原股份、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、新莱应材、富创精密、茂莱光学、福晶科技、石英股份、中科飞测、精测电子、长川科技、华峰测控、华虹公司、中芯国际、联影医疗、斯瑞新材、奕瑞科技、钢研纳克、雪迪龙、聚光科技、普源精电、莱伯泰科、天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物、中国软件、中科曙光、中国长城、中兴通讯、龙芯中科、呈和科技、丰乐种业、隆平高科、大北农、荃银高科、种植业、模拟/存储/FPGA、半导体设备/设备零部件/材料、晶圆制造、国产算力、信创、CT球管、精密科学仪器、血制品等。
周边命运共同体/对非美经济体扩大开放相关标的
- 连云港、青岛港、日照港、辽港股份、锦江航运、中创物流、飞力达、北部湾港、五洲交通、瑞茂通、宁波海运、凤凰航运、海航科技、东方创业、天顺股份、铁龙物流、东方嘉盛、华贸物流、长久物流、北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际、北新路桥、中国电建、中国能建、中国中车、中国中铁、中国铁建、青岛金王、中亦科技、拉卡拉、新大陆、新国都、中油资本、小商品城、中国中免、王府井、格力地产、海南发展、海峡股份、海南机场、装修装饰II等。
核心数据
- 2024年相较2018年，中国主要贸易伙伴结构变化：
- 对美出口占比从19.24%降至14.67%。
- 对东盟出口占比从12.83%升至16.39%。
- 对陆上丝绸之路国家出口占比从15.74%升至20.27%。
研究结论
- 美国关税不确定性放大外部风险，产业链安全需求凸显“卡脖子”环节战略意义。
- 关注成熟制程芯片制造产业链、信创、国产GPU设计、高端数控机床、核心种源等环节。
- 畅通内循环、对非美地区扩大开放及产业链自主化具有中长期确定性。
