公司作为母婴用品龙头，发布“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态）并积极布局AI，寻求业绩增长。核心观点如下：
公司概况与战略
- 公司主营母婴商品零售及增值服务，提供0-14岁婴童和孕妇一站式购物及成长服务。
- 发布“三扩”战略：扩品类（从母婴到全龄段儿童及新家庭），扩赛道（强化同城亲子服务），扩业态（收购乐友开放加盟，加快下沉市场布局）。
- 积极布局AI，与火山引擎合作成立BYKIDs伴身智能孵化器，打造AI生活方式解决方案。
行业概况
- 母婴行业规模稳步增长，预计2024年达4.13万亿，线上渠道占比提升至28.1%。
- 出生人口及出生率走低，低线城市生育意愿相对较强，中大童及全家化产品需求增长。
- 鼓励生育政策陆续出台，如呼和浩特市育儿补贴政策。
“三扩”战略与AI布局
- 竞争力：全渠道全场景服务，会员经济优势显著，推行付费会员制度，深耕“单客经济”。
- “三扩”战略：
- 扩品类：升级全龄段儿童生活馆，收购幸研生物60%股权，加大覆盖宝妈护肤美妆需求。
- 扩赛道：聚焦“孕产加”“成长加”“同城加”三大服务平台，提升高毛利率的母婴服务收入占比。
- 扩业态：收购乐友国际100%股权，推出加盟业务，加快下沉市场布局，目标3年内覆盖1000个县城。
- AI布局：推出KidsGPT，与火山引擎合作孵化AI硬件、IP，打造AI门店首发经济，期待场景价值释放。
财务概况
- 2024年营收93.37亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.44%。
- 母婴商品、供应商服务、母婴服务贡献主要营收，毛利率维稳，期间费用率下降，净利率回升。
盈利预测与投资评级
- 预计2025-2027年归母净利润分别为3.95/5.59/7.41亿元，同比增长117.75%/41.69%/32.54%。
- 对应当前股价2025-2026年PE分别为45/32倍，可比公司平均值为36/30倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 人口出生率下降风险，门店升级及扩张不及预期风险，AI布局不及预期风险，宏观经济风险。
