铜钴实现超产，看好铜长期价格中枢上行

核心观点与关键数据

洛阳钼业2025年1-3月经营情况显示，公司铜、钴产量均实现超预期增长，分别为17.06万吨和3.04万吨，同比分别增长15.65%和20.68%，为实现五年发展目标打下坚实基础。公司五年目标为至2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨，目前钴产量已提前实现目标。

价格分析与长期展望

2025年第一季度，LME铜现货结算均价为9352美元/吨，同比上涨10.8%；氯化钴均价为3.99万元/吨，同比上涨0.21%。虽然近期受川普关税政策影响铜价波动，但报告认为铜供应端偏紧且新能源、AI等新兴产业需求带动下，铜长期价格中枢上行趋势不变。

投资建议与财务预测

维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为149.4亿元、163.6亿元和182.9亿元，维持“买入”评级。主要风险提示包括下游需求不及预期、供给超预期释放及美联储紧缩超预期。

财务指标

• 2024年业绩：营业收入213.03亿元，同比增长14.37%；归母净利润13.53亿元，同比增长64.03%。
• 盈利预测：2025-2027年净利润增长率分别为10.39%、9.49%和11.85%，销售净利率预计提升至7.67%。
• 资产负债表：2024年末货币资金30.43亿元，流动资产79.17亿元，负债合计84.29亿元。